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1🍈😻😈👘💝、基本面：港股较A股业绩增速更强🍇，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍈🧡。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🧅，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍆。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍎🧄💝🤬，从剔除金融的净利润占比来看🥾💌，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🤬🍑🍆，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👄，价格下行压缩毛利💖🍈🧄，进而影响盈利表现🥦🍅。相比之下🍊💋，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💗😡💞、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🌽💓，包括腾讯🧡、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💌🍓。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🧄👚，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💛，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥕😻。

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细分子行业看，白酒方面🩰🩳🥦，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超800%，五粮液、泸州老窖分别涨超400%🥕👙🥾🍋、300%。过去十年，消费升级推动高端白酒持续扩容👢🥕🥾，叠加品牌护城河与定价权，龙头公司盈利增长确定性强，推动股价稳定上涨👘。另外，安井食品、东鹏饮料🍆、千禾味业、安琪酵母等食品加工🍈👘🥕👘、调味品、饮料子行业的龙头股也实现数倍涨幅🧅🍇🥥。

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本週滬(hù)指漲(zhǎng)跌幅-0.25% ，深證成指漲跌幅-0.60%，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指漲跌幅0.22%。本週萬(wàn)得全A成(cheng)交額(é)(e)達(dá)5.41萬億(yì)元，日均量能較(jiào)(jiao)上週相比有一定放大。

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1、自年初以來(lái)，道瓊(qióng)斯美國(guó)航(hang)空公司指數(shù)下跌了近20%。美(mei)國聯(lián)郃(hé)航空咊(hé)達(dá)美航空(kong)的股票分彆(biè)下跌了22.46%咊20.37%，而美國航空咊捷藍(lán)(lan)航(hang)空的股票分彆下跌了39%咊超過(guò)40%。今年4月，達(da)美航空、美國航空、西南航空(kong)咊捷藍航空(kong)都相繼(jì)撤迴(huí)了2025年的全年業(yè)績(jī)預(yù)(yu)測(cè)。

2、受外围局势骤变影响，全球资金风险偏好降低🍓，A股科技题材悉数回调👅🤍🍑🍄。金融科技板块震荡走低🤬🥝🍍，成份股跌多涨少🧡💯💕💓🥝，共计8股逆市上涨🤍😈👗，其中四方精创领涨5%，恒生电子、恒宝股份🥕💗👛🍈、银之杰等拉涨逾3%💌🩲👜。下跌方面💝，楚天龙逼近跌停，兆日科技🧅、东信和平、恒银股份等跌超6%。