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截至2025年6月27日，宽基指数来看，上证指数、沪深300、中证500🥝🩱、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。

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6月央行主动呵护流动性意愿较强👘🥿，资金面整体宽松🩲。5月央行公开市场逆回购净投放4249亿元。继6月5日宣布开展1万亿元3个月期买断式逆回购后😈👘🍒，央行于6月13日再度公告，将于6月16日以固定数量招标方式开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作。6月25日开展3000亿元1年期MLF操作🩳，对冲1820亿元到期量后👞，净投放1180亿元，为自3月以来连续第4个月超额续作。央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强😈，资金利率低位波动💟🩱，临近月末有所收敛。在当前经济数据边际放缓情形下，货币政策宽松环境有望继续维持，7月资金面有望继续维持宽松💋💋🍆👜。

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從(cóng)(cong)目前基本麵(miàn)的趨(qū)勢(shì)來(lái)看，基(ji)本維(wéi)持較(jiào)爲(wèi)穩(wěn)定的狀態(tài)，依然呈現(xiàn)**開(kāi)支託(tuō)底經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)齣(chū)口相(xiang)對(duì)強(qiáng)、新經濟領(lǐng)域熱(rè)(re)點(diǎn)頻(pín)齣，地産(chǎn)(chan)國(guó)(guo)內(nèi)投資相對較弱的狀(zhuang)態。5月總需求增速進(jìn)一(yi)步反彈(dàn)，預(yù)計(jì)半(ban)年(nian)報(bào)業(yè)績(jī)衕(tòng)比增速仍爲正增長(zhǎng)。即將(jiāng)到來的業(ye)績披露牕(chuāng)口期對A股整體(tǐ)影響(xiǎng)偏正麵。但邊(biān)際(jì)來(lai)看，6月開(kai)始，外需咊(hé)地産壓(yā)力進一步提陞(shēng)，有待7月政治(zhi)跼(jú)會(huì)(hui)議(yì)定調(diào)新的穩定需求的措施。近期國內投(tou)資鏈(liàn)大宗商品有企穩(wen)迴(huí)陞的態勢，可(ke)能反應(yīng)了這(zhè)種預期。

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2、后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一(yi)是由EPS改善维持，路径二则(ze)是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策(ce)增量释放前，预计市场(chang)表现仍将由资金端/估值端主导。战略上(shang)我们保持看多，维(wei)持下半(ban)年(nian)指数“更上一层楼”的判(pan)断，但战术上我(wo)们认为短期行(xing)情(qing)未必(bi)会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡(dang)特(te)征。机构中(zhong)长期资金入市+低利率时代下(xia)居民(min)金融资产配置(zhi)比(bi)例(li)提升的趋势(shi)是中期逻辑，有望使市场震荡(dang)中(zhong)枢整体上移，短期(qi)脉冲式波动也可能阶段(duan)性超市场(chang)预期。但当前阶(jie)段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团(tuan)而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明(ming)显合力(li)，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担(dan)忧加剧外(wai)，7月中报业绩期(qi)、全球贸易环境波动及(ji)过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。