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2025-06-24 21:06:12 作者:刘辰琳

分化中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优(you),美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年(nian)末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化,尤其港股表现更为(wei)强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温(wen)的背景下持续下跌,恒(heng)生指(zhi)数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资(zi)源品行情下重启上行通道,万(wan)得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀环境(jing)对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情(qing)分化的重要原因(yin)之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对(dui)港股走强,但短期概(gai)率不大。此外(wai),关注美联储降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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