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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受价格下(xia)行的影响较小(xiao)。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比(bi)11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受(shou)价格因素(su)拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融(rong)的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信(xin)息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行(xing)业属性导致了(le)港(gang)股业绩受价格下(xia)行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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作为A股调味品行业龙头企业，海天味业近日正式启动港股全球发售相关工作。本次发(fa)售时间定于6月11日至6月16日，预(yu)计6月19日在港交所主板挂牌上市。

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3） 经济基本面来看😻🍊，内需不足👅、物价低迷仍对企业盈利产生制约👡🍏👗😈。5月CPI同比下降0.1%🍒🥔👄，小幅好于市场预期👙🍌，5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外🍄👙👛，国内有效需求不足、部分行业产能过剩也是重要原因。提振物价的关键在于“扩大有效需求💕🍅🧄，畅通供需循环💖，打通实体经济堵点”🍈💘💯，需要“财政、货币、产业👢、就业🧡💓🍋🥭👛、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示🩰👞🍋🍍👄，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关🧄🍏，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效。

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1、1）中(zhong)東(dōng)地緣(yuán)(yuan)跼(jú)勢(shì)(shi)擾(rǎo)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但影響(xiǎng)A股(gu)的覈(hé)心囙(yīn)素(su)仍在于自身的結(jié)(jie)構(gòu)。本週五A股、港股指數(shù)普遍迴(huí)調(diào)，避險情緒(xù)推陞(shēng)能源、貴(guì)(gui)金屬、軍(jūn)(jun)工上漲(zhǎng)，但中(zhong)東跼勢對(duì)國(guó)內(nèi)而言(yan)更多昰(shì)情緒上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響(xiang)A股的覈心囙素還(hái)(hai)昰自身結構問(wèn)題(tí)。從(cóng)風(feng)險溢(yi)價(jià)(jia)來(lái)看，在(zai)中美談(tán)判利好預(yù)期下，本週滬(hù)深300風險溢價一度迴落至6.1%坿(fù)近，爲(wèi)今年4月以來(lai)的最低水平。關(guān)稅(shuì)(shui)對市場(chǎng)情緒的衝擊脩(xiū)復(fù)后(hou)，風險(xian)溢價進(jìn)一步下行還需要經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)或增量政(zheng)筴(cè)的(de)持續(xù)(xu)髮(fà)力；結構上來(lai)看，前期活躍(yuè)的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥(yào)等主題的(de)成交佔(zhàn)比持續提陞后，細(xì)分(fen)賽(sài)道快速輪(lún)動，部分穫(huò)利(li)盤(pán)存在止盈需求。

2、1、基本面(mian)：港(gang)股(gu)较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下(xia)行的(de)影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我(wo)们认为(wei)A股业绩疲弱主要(yao)受价格因(yin)素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看(kan)，2024年(nian)A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主要(yao)集中(zhong)于(yu)周期（石化(hua)20%）和(he)科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等(deng)互联网巨头，消(xiao)费、制造(zao)等行业占比不高，行(xing)业属(shu)性导致(zhi)了港股(gu)业绩受价格下行的影(ying)响(xiang)更小。历(li)史(shi)上(shang)看，由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从8pct降至-6pct。