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德固特2025年一季报(bao)显示，公司一季度营业收入为1.25亿元，同(tong)比下降31.19%；归母净利(li)润为2367.3万元，同(tong)比下降53.24%。

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► 私人信用持续收缩+政策(ce)“有所保留”，使得(de)整体信(xin)用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑(cheng)，但上行空间也(ye)受限(xian)。当前中国信用周期的(de)核心(xin)困境在(zai)于，回报与成本倒挂的情(qing)况下，私人部门的信用收缩仍在延(yan)续。背后的原因，并非(fei)是钱不够多或(huo)利率的绝对水平不够低，而是在相对差(cha)距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临(lin)的融资成本与回报依然倒挂(gua)，抑(yi)制了私人部门主动加杠杆的(de)意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且(qie)流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预(yu)期，这需靠外力(li)干预（财政逆周期调节）或新增长(zhang)点(dian)（AI科技与新消费）的出现。从这个框架(jia)出发，不难(nan)理解去年9月底以来市场(chang)表现的脉络：一(yi)方面，市场之(zhi)所以能企稳反弹且底部不断抬升，是(shi)因为上述两个层面积极变化：924后(hou)财政(zheng)发力对冲(chong)了私(si)人部门持续的信用收缩，以及春(chun)节后AI突(tu)破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋且政(zheng)策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走(zou)出收缩。

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