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1👿👿👢💞、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👜💋💟。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥥👘，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%😻，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍉🥦🩰，核心在于A股的行业特征🌽👙🍊，从剔除金融的净利润占比来看🍍🍇😈，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🥕、医药6%），制造业（汽车5%🥿🤬🤬、电子5%、电力设备4%）等👡🥾，这些行业基本面受价格因素影响更大🤬🎒，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🩲💋。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💯🍌🍅🍋、通信12%）🍆🩲💋💛，且更偏向于互联网🍋🧄💋🍑、信息服务等细分领域，包括腾讯🩱👗👘、网易、美团等互联网巨头，消费🥒、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍌👘，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥦，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👡，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👿💓🤍，二者增速差从8pct降至-6pct👢👿👡💖。

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国家金融监管总局4月3日发布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（下称“助贷新规”）规定🍓，商业银行应当在合作协议中明确平台服务🍍、增信服务的费用标准或区间，将增信服务费计入借款人综合融资成本，明确综合融资成本区间😻。这也意味着🥕🩳🥦，助贷行业提供服务的年化利率被压降至24%以下已是大势所趋。

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2、估值(zhi)：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子(zi)等(deng)行业较A股估值更低(di)。从估值绝对水平来看，多年来港股(gu)持(chi)续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍(bei)，上(shang)证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生指数10.6倍，对比成长(zhang)板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍(bei)。从相对水平来(lai)看，今年港股两次行(xing)情启(qi)动时估值(zhi)均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年(nian)12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位(wei)，4月初经历关(guan)税冲击的(de)下跌后(hou)，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构(gou)上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并(bing)以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一(yi)行业A股(gu)相对(dui)港股的估值溢价，其中汽(qi)车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价(jia)更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家(jia)电（9%）、银行（12%）、有(you)色(se)金(jin)属（18%）、医药（23%）溢价(jia)较低。

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1、虽然受到美国制裁，但伊朗(lang)仍是欧佩(pei)克第三大产油(you)国。其盟(meng)友也门胡塞(sai)武装持续袭扰(rao)红海船只(zhi)，伊(yi)朗方面(mian)曾多次(ci)威胁封锁波斯(si)湾(wan)关键航(hang)运要道霍尔木兹海峡，但从未真正(zheng)实施。

2、極(jí)智嘉在招股(gu)書(shū)中披露了諸多風(fēng)險(xiǎn)囙(yīn)素。在(zai)技術(shù)研髮(fà)方麵(miàn)，若無(wú)灋(fǎ)持續(xù)(xu)研髮或(huo)有傚(xiào)應(yīng)對(duì)行業(yè)技術及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變(biàn)化，公司業務(wù)將(jiāng)受到重大不利影響(xiǎng)；市場(chang)競(jìng)爭層(céng)麵，激烈的競爭(zheng)可能導(dǎo)緻公司産(chǎn)品銷(xiāo)售受阻、價(jià)格下降；市場(chang)接(jie)受度(du)上，無灋保證未來(lái)市場(chang)充分(fen)採(cǎi)用其AMR解決(jué)方案，行業髮展方曏(xiǎng)(xiang)也存在不確(què)定性(xing)；經(jīng)營(yíng)歷(lì)史有限，難(nán)以預(yù)測(cè)(ce)未(wei)來經營業績(jī)；業務擴(kuò)(kuo)張(zhāng)過(guò)程中，可能無灋有傚筦(guǎn)理增長(zhǎng)，導緻成本上陞(shēng)、利潤(rùn)受損(sǔn)；此外(wai)，還(hái)麵臨(lín)(lin)滙(huì)率波動(dong)、灋槼(guī)政筴(cè)變化(hua)、知識(shí)産權(quán)糾(jiū)紛(fēn)等風險，這(zhè)些(xie)風險(xian)都可能對公司的未來髮展造成較(jiào)大(da)阻(zu)礙(ài)。