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2025-06-23 22:32:00 作者:刘军玉

上涨中的追赶:货币超预期宽松🍅👚,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年💟🧅。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💌🩳💞🥦,包括货币宽松🍋、地产放松🍆🩲🤍、 “互联网+”产业政策催化🧡🧡🥒👅。其中货币方面🍎💋,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥕🍅🍄,15年上半年货币宽松力度进一步增大💕🤍👅,央行2🤬👄🍈🍇、4月两次降准,3💛👚👙、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🤍,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍓😻💖💛。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🍏👚,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🧅。(2)19年初内外部环境转好🌽🥬,宽货币+宽信用🧡,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💔,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导😠🍅👝💕,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍍🍇🥥。2/15🥝👝,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💞,大幅超出市场预期👡🧅🍋,带动A股迎来春季躁动行情😈。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%💞👞,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍑💟👜,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。

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