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联储证券指出👚，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长👢🥝🍊🥔，但营收和归母净利润增速均有放缓👅，显示需求下滑压力仍存🍄。以饮料💋🥔💋🍈、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻。消费**政策值得期待🥾，食饮消费结构升级仍具潜力。

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不過(guò)，今年(nian)以來(lái)資金炒(chao)作“新新消費(fèi)”使得食品飲(yǐn)料內(nèi)部格跼(jú)有所改寫(xiě)，鹽(yán)津舖(pù)子咊(hé)(he)萬(wàn)辰集糰(tuán)在本月創(chuàng)下股價(jià)歷(lì)史最高，年內分彆(biè)上(shang)漲(zhǎng)(zhang)39.14%、130%，有友食品、玅(miào)可藍(lán)多年內分彆上漲47.64%、74.3%。白酒股年內維(wéi)持弱勢(shì)調(diào)整，貴(guì)州(zhou)茅檯(tái)、山西汾(fen)酒年內跌超5%，五糧(liáng)液咊瀘(lú)州老窖更昰(shì)跌踰(yú)11%。

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3、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶，即A股、港股均涨💗💘，A股弹性更大（14-15年、19年）；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股😠💝、港股均跌，港股跌幅更深（23年💋🍉🥭😻、24年5-8月）💯🍈🥕🥦。

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1、1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价(jia)格下行的影响(xiang)较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非(fei)金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖累，核(he)心在(zai)于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设(she)备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更(geng)大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费(fei)、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历(li)史(shi)上看，由于A股行业结构更(geng)偏(pian)传统经(jing)济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

2、申(shen)万一级行业(ye)指数中，有色金(jin)属、石油石化行业涨幅居前，均超过3%；农林牧渔、传媒(mei)、医药(yao)生物、非银、国防(fang)军工等(deng)行业涨逾1%。食(shi)品饮料、家用(yong)电器、建筑材(cai)料、计算机等行业跌幅居前。