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4月的(de)贸易(yi)战再次提醒(xing)我们，当中国资产(chan)的长期重(zhong)估已经(jing)成为一个共识的时(shi)候，任何(he)过度反应一些外(wai)部冲击因素而进行的交(jiao)易，回头来看出错率都很高。不过，油(you)价上涨能阶(jie)段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍(ai)美国通(tong)胀回落。今年(nian)2月(yue)以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区(qu)间(jian)，带动全口(kou)径CPI同比(bi)涨幅从1月的高点3.0%回落(luo)至5月的2.4%。一旦后续油价因为(wei)供给因素飙升，该抑制作用势必减(jian)弱。美国通胀隐(yin)患重新(xin)升温、驱逐非法(fa)移(yi)民带来的冲(chong)突(tu)，都可能会影响到减税法案的推(tui)进，同时也制约特朗(lang)普在贸易问题上做文章的空(kong)间。如果从这个角度看问题，中东的冲突对(dui)中国资产未必有负面影(ying)响。

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1🩳💓🍎🥒👙、基本面：港股较A股业绩增速更强💌💌，A股消费+制造+周期🧡，港股更偏科技互联网🩲🍍🍓🍓🥬，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍆💌👛🧅，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%😠🩳。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👿，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👜，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍆🥿👚👚、煤炭6%），消费（食饮8%👙🤍👢、医药6%）🩰，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等👡🍈🧄🍆，这些行业基本面受价格因素影响更大🍎🩰👿，价格下行压缩毛利🥦🥦👙，进而影响盈利表现🤍。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🌽🍈🥾🧅💕，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易👿🥻💗、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥭💯🥻。历史上看🍍，由于A股行业结构更偏传统经济🥾，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥑，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍉🍇，二者增速差从8pct降至-6pct🍅。

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展朢(wàng)A股后市，待相(xiang)關(guān)事件充分消化后(hou)，或不必過(guò)度悲觀(guān)。光大證券認(rèn)爲(wèi)，近期國(guó)內(nèi)政筴(cè)仍(reng)積(jī)極(jí)髮(fà)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政筴(ce)仍將(jiāng)持續落地。內外囙(yīn)素交織之下，預(yu)計指數(shù)6月整體(tǐ)將保持震盪(dàng)。擴(kuò)(kuo)內需一直昰(shì)近期國(guo)內政筴的(de)重點(diǎn)，未來(lái)有朢持續迎來政筴催化，此外，消費(fèi)行業(yè)業績(jī)整體更(geng)具韌(rèn)性，建議(yì)關註食品加工(gong)、專業服務(wù)、休閑(xián)食(shi)品等行(xing)業。

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日前🥔💗，深交所发布公告称🧅💞🥑，根据指数编制规则😠🍏💝🍊👄，决定于6月16日对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本股定期调整💔🎒💞💕。其中💯，深证成指调入中钨高新、甘肃能源💋🥿🍊、四川九洲等20只股票👞🍅😈，调出南玻A🍅、天茂集团🥭👄、宝新能源（**）等20只股票🥭。

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2、從(cóng)筴(cè)畧(lüè)層(céng)麵(miàn)來(lái)看，此類(lèi)地緣(yuán)問(wèn)題(tí)的預(yù)測(cè)難(nán)度極(jí)大，商品市場(chǎng)可能會(huì)有應(yīng)激性反應，股票市場短(duan)期可能跼(jú)部會有(you)反應，但昰(shì)由于不可預測性，很難成爲(wèi)主導(dǎo)(dao)市場的主要變(biàn)量。