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综合经济数据与政策信号，英国(guo)央行(xing)6月(yue)按兵不动已成定局，但8月(yue)降息窗口几近敞开。劳(lao)动力市场疲软与工资增速放缓将强化鸽派立(li)场，8月降息概率(lv)超80%。若服务业通胀在二季度见顶回落，11月(yue)二(er)次降(jiang)息或成必然。 另外，尽管CPI预计全年维(wei)持3%以(yi)上(shang)，但能源价格回落与全球贸易缓和可能加速通胀下行。需警惕最低工资上调与企业税负增(zeng)加对短(duan)期价(jia)格的扰动。

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1、基本(ben)麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製(zhi)造(zao)+週期，港(gang)股更偏(pian)科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行(xing)的(de)影響(xiǎng)較(jiao)小。近兩(liǎng)年來(lái)港股業績增速顯(xiǎn)(xian)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯(xian)著高于全(quan)部A股的-3%，剔(ti)除金螎(róng)后港股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)(yang)高于全A（非金螎）的-13%。究(jiu)其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績疲弱(ruo)主要受(shou)價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于A股的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主(zhu)要集中在(zai)週期（石化14%、煤(mei)炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)(yao)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)些行(xing)業基本麵(mian)受價格囙素(su)影響更大，價格下行壓(yā)(ya)縮(suō)毛利(li)，進(jìn)而(er)影響(xiang)盈利錶(biǎo)現(xiàn)。相比之下(xia)，港(gang)股除金螎外，行業(ye)主要集中于(yu)週期（石化(hua)20%）咊(hé)科技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于(yu)互(hu)聯網、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)(xun)、網易、美(mei)糰(tuán)(tuan)等互聯網巨頭(tóu)，消費、製(zhi)造等行業(ye)佔比不高(gao)，行業屬性(xing)導(dǎo)緻了港(gang)股(gu)業績受價格下行的影(ying)響更小。歷(lì)史上看，由于A股行業結(jié)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏感，PPI下行(xing)區(qū)間(jiān)徃(wǎng)(wang)徃對應(yīng)港股較A股業績更(geng)優(yōu)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕比從5.5%降(jiang)至-0.5%，衕期全A淨利潤衕比從5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從(cong)-3%陞至12%，二者增(zeng)速差從8pct降至-6pct。

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行业与(yu)个股的分化是过(guo)去十年的主旋律(lv)，并不是每只食品饮料、家电或银行(xing)股都能跑赢指数(shu)或平(ping)均(jun)水准，激励的(de)竞争与(yu)行业格局改写过程中，龙头股(gu)才能收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质(zhi)量（现金流）是核心估值的标尺。

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方正证券指出，制冷剂是氟化工行业中规模(mo)最大、应用最广泛的细分领域之一。《蒙特利尔议定书》推动了制冷剂的代际更迭，当(dang)前制冷剂行业处于二代制冷剂(ji)加速削减、三代制冷(leng)剂配额(e)冻结、四代制冷剂专利保护期，供给(gei)强(qiang)约束叠加行业(ye)格局集中(zhong)背景下，二、三代制冷剂正处于价格上(shang)行周期(qi)，下(xia)游(you)空调和汽车行业有望保持增(zeng)长趋势，三(san)代制冷剂有望(wang)量价齐升。此外，含氟精细化工品是氟化(hua)工行业中的(de)小而精品种，产品壁垒和(he)附加值(zhi)高，近(jin)年来市场需求增长显(xian)著。随着新能源、电子等新兴(xing)产业的发展，其市场规模(mo)不断(duan)扩大。

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1、锰硅：钢招询盘(pan)价格(ge)下(xia)跌，供需结构仍相对宽松，基本面支撑有限(xian)，走势(shi)或仍跟随黑色整(zheng)体波动为主(zhu)。消息面来看(kan)，主流钢招(zhao)有新进展，河北(bei)某大型(xing)钢铁集团6月硅锰招标11700吨，较5月增加100吨，6月(yue)硅锰询盘5500元/吨，较5月定价下跌350元/吨，关注最终定价情况。成本(ben)端，海外(wai)对华锰矿报价震荡(dang)下移，康密劳、联合矿业7月对(dui)华锰矿报价均环比下跌0.15美元/吨度。港口(kou)锰(meng)矿报价环比略有下降，本周澳矿环比下降1.5元/吨度至39.5元/吨度，南非(fei)半碳酸价格环比下降0.1元/吨度至32.7元/吨度，成本支撑减弱。供需(xu)层面来看，锰硅周产量自低位持续回(hui)升，钢联数据显(xian)示截止本周(zhou)，锰硅周产量约17.34万吨，周环(huan)比增加0.88%，连(lian)续(xu)四周环比增加。需(xu)求端，样本钢厂锰硅需求量当周值环比持续下降，且周降幅有扩大趋势(shi)，螺(luo)纹产量也处于近年来(lai)同期低位(wei)水(shui)平，需求端(duan)支持相对偏弱。库存端(duan)，供需相对(dui)宽松格局下，样(yang)本(ben)企(qi)业库存环比(bi)累积，截止本(ben)周末，63家样(yang)本企业库(ku)存19.59万吨，环(huan)比增加5%。综合(he)来看，供需结(jie)构相对宽松，成(cheng)本支撑(cheng)偏弱(ruo)，锰硅价格无强力驱动，但价格绝对低位(wei)且无(wu)较多新增利空因素扰动下，预计短期仍低位震荡为主(zhu)，矿(kuang)端情况(kuang)需要持(chi)续关注，此外(wai)关注市场情绪变化及主(zhu)流钢(gang)招进展。

2、在补贴政策的支持下🩲，当地的智能农机装备进一步普及🍆👢👝👢🍋。据补贴系统统计，全县新增农机辅助驾驶系统450套🥔🍊🩳🥭，这些智能、精准的农机装备，不仅让刚刚过去的夏粮收获更加高效🍍😠🥔🍇，也为未来的秋粮丰收打下基础👠🌽😡。