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2025-06-25 04:02:56 作者:龚义明

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预(yu)期影响港股(gu)表现。20年末至21年(nian)初核心资(zi)产(chan)行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭(mie),港股在美联储加(jia)息预(yu)期升温的背景下(xia)持续(xu)下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情(qing)下重启上行通道,万得全A全(quan)年上涨(zhang)9%,结构上电力设备领(ling)涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅(fu)居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀(zhang)回归(gui)带来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要原(yuan)因之一。当前来看(kan),关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海(hai)外流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。

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