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近(jin)期A股科技板块强势反弹，背(bei)后是宏(hong)观风险缓解与(yu)市场风险偏好(hao)修复的共振结果。一方面，中东(dong)局势超市场预期平息，大幅缓解市(shi)场地缘政治担忧，原油价格显著回落，带动通(tong)胀预期(qi)下降，流动性环境改善，全(quan)球(qiu)权益资产价格上涨；另一方面，特(te)朗普(pu)近期(qi)在外交政策上的表态，特(te)别是在以伊问题上的处理降低了市场(chang)对其潜在执(zhi)政不确(que)定性的担忧，而这一点(dian)正是(shi)一季度部分资本离开美(mei)国避险的主要原(yuan)因(yin)，故近期美元资产回(hui)流，美股(gu)强于欧股、黄金走弱、美债收益率回落，形成(cheng)与一季度全球资产组合相对的“反向(xiang)组合”。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性(xing)角度为A股提供支撑，也通过科技股(gu)估值和情绪(xu)的外溢效应(ying)利好A股科技板块。

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1、景(jing)氣(qì)方麵(miàn)，6月份景氣較(jiào)高的領(lǐng)域主要集中在資(zi)源品、部分消費(fèi)服務(wù)(wu)咊(hé)信息技術(shù)領域。其中資(zi)源品闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)原油、多數(shù)工業(yè)金屬價(jià)(jia)格上漲(zhǎng)，中遊(yóu)製造領域工程機(jī)械銷(xiāo)售放緩(huǎn)，消費服務闆(ban)塊(kuai)空(kong)氷(bīng)洗綵(cǎi)零(ling)售額(é)四(si)週滾(gǔn)動(dòng)均值衕(tòng)比增幅(fu)收窄，金螎(róng)(rong)地(di)産(chǎn)中商品(pin)房銷售纍(léi)計(jì)衕(tong)比降幅擴(kuò)大，公用事(shi)業燃氣價(jia)格上行。

2、我们在(zai)中期策略(lve)报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻(luo)辑(ji)跟此前几次不同。对于权重指数的(de)逻辑(ji)是消(xiao)灭高内在(zai)回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常(chang)态，总需求增速结(jie)束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断(duan)提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的(de)大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风(feng)险利率(lv)利差(cha)收敛(lian)下行对应的就(jiu)是(shi)估值的提升。据(ju)估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对市(shi)场走势产生显著影响，也会对市场(chang)风格的演变起(qi)到关键作用。这个逻辑之(zhi)下，高质量类股票可能会估值修复和(he)提升空(kong)间更大(da)，是重要的选股方向