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2025-06-24 08:32:21 作者:李亚琦

3、投资者结构:港股机构投资(zi)者占比更高,外资(zi)占比更高(gao),美国(guo)债务风险扰动,美元(yuan)走弱,外资寻求中(zhong)国资产配置,港(gang)股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左(zuo)右(you),其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的(de)最新数据,2020年港股机(ji)构(gou)投资者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海外机(ji)构(gou)投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外(wai)资占(zhan)比超(chao)40%。高外资占比(bi)也导致港股(gu)相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度(du)相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更(geng)为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股(gu)市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市(shi)场(chang)时,港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场(chang)对美国债务风险(xian)担忧持续升(sheng)温,尤其在特朗(lang)普公布(bu)对(dui)等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛售和价格下跌,东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更(geng)开放的金融体(ti)制率(lv)先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外(wai)资机(ji)构持股占比越高,AH股(gu)溢价率(lv)越低(图表13)。典型(xing)如家电行业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确(que)数据,这里以国际中(zhong)介机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而(er)海信家电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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