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3、投资者结构：港(gang)股机构投资者占比更高，外资(zi)占比更高，美国(guo)债务风险(xian)扰动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资产配(pei)置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外资(zi)占(zhan)比(bi)5.8%。相比之(zhi)下港股机(ji)构化程度更深(shen)，根(gen)据港交所披(pi)露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市(shi)商(shang)）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比(bi)5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导(dao)致港(gang)股相比A股更易受海外影(ying)响，历(li)史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相(xiang)对港股溢价下行，主因国(guo)际资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股制度(du)更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便(bian)利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股(gu)更(geng)为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对(dui)等(deng)关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更(geng)开放的金融体(ti)制率先受益。从个(ge)股层面(mian)来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集(ji)团(tuan)外资持股占比68%（由(you)于无法(fa)获取准确(que)数据，这里以国际中介机构持股比例估(gu)算），AH股溢价率(lv)仅6%，而(er)海信家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

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