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中金(jin)发布研报称(cheng)，将周大福珠(zhu)宝（01929）目标价调31%至14.92港元，投资评(ping)级(ji)为“跑赢行业(ye)”。展望(wang)2026财年，周大福(fu)指引收(shou)入实现中低单位(wei)数的年增长，毛利率或因金价上(shang)涨贡(gong)献降低而有约0.8-1.2百分点的同比下降，但在持续的费用控制下，经营利润率预计有(you)0.6-1百分点(dian)的年减。考虑公司持续的营运(yun)好转，中金上调周大福2026/27年度每股盈利预测9%/9%至0.83/0.91元，目前股价对应(ying)15/14倍2026/27财年市盈率。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍋，受价格下行的影响较小💞👙🎒👜🧅。近两年来港股业绩增速显著强于A股👡👚👙，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👠💋，显著高于全部A股的-3%👠，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍈🍊、煤炭6%）👙，消费（食饮8%🍓👜、医药6%）🩱🩳，制造业（汽车5%、电子5%🥔🍋👢、电力设备4%）等🍆，这些行业基本面受价格因素影响更大🤍，价格下行压缩毛利🧅🥦，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🍄🍑👗，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥕，包括腾讯🎒👘、网易、美团等互联网巨头💔💟👿，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👝🥔，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、但从当前的市场来看🤬🥻🥿👠😻，国内仍是海天味业的核心主阵地🧅🩰💔。2024年财报数据显示，海天味业在中国东部、南部、中部、北部、西部地区营收额分别是47.92亿元👛💗、50.79亿元💖👿🥻、56.05亿元、64.01亿元、32.5亿元👛🍉💗👘🥭，合计251.27亿元🍈🍒💟💟，占比总营收高达90%。数据推算💞🥔，海外市场收入明显不足10%，占比极低。