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展望2H25，我们对美(mei)股金融板块仍维持相对乐观(guan)，主(zhu)要基于宏(hong)观层面(mian)经济(ji)预期相对稳定、中观层面(mian)金融监管宽(kuan)松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为(wei)积极的业绩指引或(huo)管理层态(tai)度。从基本面(mian)来(lai)看，1）海外投行交易业务有(you)望(wang)继续保持较(jiao)高的盈利水平，但(dan)伴随降息节奏放缓和关税政策(ce)反复，短期可能造成投资银行项目完成(cheng)进度延后。2）资产管(guan)理方面，客户资(zi)金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本市(shi)场波动环境下，客户资金可(ke)能优先流(liu)入货(huo)币市场基金和债券基金，而(er)费率相对较高(gao)的股票基金可能继续承压，管理费收入(ru)增(zeng)速可能放缓，龙头增速(su)或高于行业。另(ling)外，不(bu)排除(chu)下半年(nian)市场回调压力，可能带来资管公司业(ye)绩(ji)表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们(men)认为仍然持续受益于消费者支出(chu)稳健(jian)增长和数字支付渗透率提升(sheng)，清算龙头继续保持规模效应(ying)和(he)网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍(reng)面临较为激烈的(de)市场份额(e)竞争(zheng)，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略(lve)转型进展。从政策面来看，我们认为美国金融监(jian)管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如(ru)SLR改革）正处于讨论(lun)期。潜在的金融监管改革落地有助(zhu)于释放银(yin)行资本金，我们建(jian)议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间(jian)。

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