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其次是行情逻辑，短期看，银行基本面持续向好，业绩增长虽处低位，但资产负债表稳健扩张，风险指标平稳可控。中长期看，银行估值拐(guai)点背(bei)后趋(qu)势性力量持续：定价资(zi)金向长期(qi)资金转移，经营稳健和高股(gu)息(xi)属性显优势。

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盈利方面🥦🎒，5月工业企业盈利同比增速转负🥔💛，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。三个月滚动来看🤬，大类板块盈利多有放缓🍇🩰🧄，TMT逆势改善，资源品、必需消费👗🥬🍑、中游设备保持正增。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动💛👿👘👄，TMT制造业同比增幅扩大😡🩰。结合工业企业盈利🧅、行业所处库存周期位置以及高频景气指标🥥🥦🍓，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子🥻😠🩱😈、运营商🥭🥕🥻、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地🥿🩲🤬，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善🍈🍇🥔，如汽车😡、光伏🥥、自动化设备等；3）消费服务领域🥾👞👡🧄，受益于扩消费政策提振🍊、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长🤬🍄，其中饮料乳品、农副产品、家电🩳🩳🥦、家具、饰品😻🥬😠、美容护理等零售领域盈利有望持续改善💋👅👗🥬；此外贵金属💝、燃气🩰、电力🥾💝💌、农化制品👿、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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6、齣(chū)(chu)口：2025年1-5月我(wo)國(guó)纍(léi)計(jì)齣口純(chún)堿(jiǎn)83.56萬(wàn)噸(dūn)(dun)，衕(tòng)比提陞(shēng)118.52%。下半年(nian)齣口量仍將(jiāng)(jiang)維(wéi)持(chi)高位(wei)，樂(lè)觀(guān)情況(kuàng)下全年齣口量或超200萬噸，這(zhè)意味着下半年單(dān)月齣口量仍維持16-20萬噸區(qū)間(jiān)的高(gao)位。即便如此也隻能緩(huǎn)解純堿過(guò)賸(shèng)程度，不(bu)改純堿行業(yè)過賸狀態(tài)(tai)。

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后续如何演绎？市场若要延续涨势🍒🍅👢，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动😈；在进一步稳增长政策增量释放前🥿💟😡👢👝，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多🍋，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🥔👚🍊🩳，而是依然将呈现一定的震荡特征💞🥭🤍。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑🩲，有望使市场震荡中枢整体上移🧡，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🎒🥾。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征👝🩳💞🍆，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束👝👝；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望🍓🍉、被动跟随策略👅👄🍅，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险💟🤬👠😻。

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2、唐晨：一是关税问题，在90天暂停到期后可能存在不确定性🍍🩱🎒；二是全球债市潜在的风险事件，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率💓👅；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期😡，会造成一定的估值收缩🥻；四是减持与再融资👠💓🍉🍏。