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汇通财经APP讯——周一（北京时间6月16日），现货黄金开盘上涨，盘初一度触及3450美元/盎(ang)司，因以色列对伊朗能源设施在周(zhou)末(mo)发动袭击后，中东地缘(yuan)风险加剧；开盘油价也大涨，美原油(you)高开逾5%，一度触及77.49美元/桶，因市场(chang)担(dan)忧供给，以及担忧伊朗会封锁霍尔木兹海峡，同时，特朗(lang)普表示，美(mei)国将(jiang)继续支持以色列的防(fang)御行动。

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2024年1月28日🍊，美军设在约旦的一处基地遭无人机袭击🥻💔🥝，3名士兵死亡、40多人受伤。美方指认伊拉克“**旅”关联此次攻击👄🎒🍒，并于次月对伊拉克首都巴格达的一辆汽车发动无人机袭击👿😻💟，造成包括“**旅”一名高级指挥官在内的3人死亡🍌。

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1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)(qiang)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股(gu)更偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)(liang)年來(lái)港股業績增速顯(xiǎn)著強(qiang)于A股，2024年全部港股(gu)歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比(bi)10.2%，顯著(zhu)高于全部A股(gu)的-3%，剔除金螎(róng)(rong)后港股2024淨利潤(run)衕比11.7%，衕樣(yàng)高于(yu)全A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績(ji)疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于(yu)A股(gu)的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石化14%、煤(mei)炭6%），消費（食(shi)飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電(dian)力設(shè)(she)備(bèi)4%）等，這(zhè)些(xie)行業基本麵受價格囙素影響更大，價(jia)格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)現(xiàn)。相比之下，港股除金螎外，行業主(zhu)要集中于週期（石化20%）咊(hé)(he)科技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更(geng)偏曏(xiǎng)于(yu)互(hu)聯網、信息服務(wù)等細(xì)分(fen)領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等互(hu)聯網巨頭(tóu)，消費、製造等行業佔比不高，行業屬性(xing)導(dǎo)(dao)緻了港股業績受價格下行的影響更小。歷(lì)史上看，由于A股行業結(jié)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏(min)感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI衕(tong)比從5.5%降(jiang)至-0.5%，衕期(qi)全A淨利潤(run)衕比從5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞至12%，二者增速差從8pct降(jiang)至-6pct。

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周五油价的(de)飙涨不仅让原油市场月差加速走阔，凸(tu)显了市场对于地缘对供(gong)应冲(chong)击(ji)的的担忧。除了月差飞涨(zhang)，另一个让市场关注的变化是一天时间SC与欧美原油价差就走强了近2.5美(mei)元/桶，这一幕让(rang)人迅速联(lian)想到2025年1月下旬随(sui)着美国对俄罗斯、伊朗的制裁对(dui)中国原油(you)进口(kou)冲(chong)击明显，内外盘价差一度走(zou)强到近10美元，盘面一度打开了(le)近年来较(jiao)少的无风险交割套利窗口。SC与欧美原油价跨区价差迅速走强，刷新了一年多来的高点。此次中(zhong)东地缘风险将再次对中国原油进口形成重大冲击(ji)，尤其是伊朗(lang)原油一直以(yi)来(lai)是中国传统地(di)方炼厂的重要加工原料，随(sui)着伊朗能源设施遇袭(xi)，对伊朗(lang)原油出口(kou)形成了巨大的挑战，这这很可能导致中国进口(kou)来(lai)源受损，让供应端(duan)再次收紧(jin)，提(ti)升中国炼(lian)厂加工(gong)成本。

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1、【数据·估值】本(ben)周整(zheng)体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.2，较上周上行0.1，处于历史估值水平的51.7%分位数。本周(zhou)指数估值多数下降(jiang)，其中，汽车、国防军工和有色金属估值涨幅居前，计(ji)算(suan)机、食(shi)品饮料、建筑材料(liao)估值跌幅居前。

2、深入分析财务数据可见(jian)，研发费用与销售费用的高企是侵蚀利润空间的主要因素。2022-2024年(nian)，研发开支分别约为人民币0.62亿元、0.89亿元、1.12亿元，复合年增长率约为(wei)29.9%；公司销售及分销开支分别约为人民币1.02亿元、1.37亿元(yuan)、1.72 亿元，复合年增长率约为34.7%。2024年，研(yan)发费用及销售费用合计占到总收入的46.5%，凸显出公司在技(ji)术投入(ru)与市场拓展方(fang)面的(de)高(gao)额成本(ben)压(ya)力(li)。