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1、基本面：港股较A股业绩增速更强👿🍒💕，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍏👢，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥑💛，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥾💯👅👠🍏、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👄💟，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🩲🥬👠，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💞💋🎒，进而影响盈利表现🍓🧅。相比之下😡💔🤍👛，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍅💗👢、通信12%），且更偏向于互联网🥾💕、信息服务等细分领域，包括腾讯💕🥑、网易、美团等互联网巨头🥿🍊🥑😡，消费🌽👠🩳👢🥝、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💛🥭，由于A股行业结构更偏传统经济🥑😈，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥒🥭💗💝，典型如16Q4-19Q4🍒，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct💗。

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從(cóng)揹(bēi)后囙(yīn)素來(lái)看：1、上漲(zhǎng)中的(de)追(zhui)趕(gǎn)或來(lai)自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上漲中彈(dàn)性更大，噹(dāng)前貨幣“小步快跑”，關(guān)註后續(xù)(xu)降準降息節(jié)奏及幅度；2、分化中的收歛(hān)：21年(nian)通脹(zhàng)迴(huí)(hui)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)(zhan)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預期衝(chōng)擊(jī)港股下(xia)跌(die)，噹前關註通脹迴歸節奏咊(hé)美聯儲降(jiang)息預期變(biàn)化；3、下跌(die)中的收歛或來自美(mei)聯儲加息或推遲(chí)降息，美元走強(qiáng)，外資流齣(chū)，外資持股佔(zhan)比更(geng)高的港股跌幅更深，噹前債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強(qiang)短期槩(gài)率(lv)不大。

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这或许才是大学“阴盛阳衰”背后的关键因素：由于男女不平等仍是一个世界性的广泛现象👄，这使得新一代的女性要改变命运，必须抓住一切可能的机会🥥，而除了教育之外，没有更好的路可走👅🍄😈👠👗。男性作为男权社会的主流群体💔👞，正是因为有着更多出路🥻🥭🍉🍉👛、退路，总的来说很难有那样的危机感和紧迫感，也就没那么强大的动力了🍒。

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1、最后，毛利率方面，奕斯伟计(ji)算(suan)波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公司解(jie)释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场(chang)份(fen)额，叠加宏观经济疲软导致存货积(ji)压及减值增(zeng)加；尽管2024年通(tong)过解决方案组合优化有所(suo)缓解，但整(zheng)体毛利率依旧处于低位。

2、截(jie)至5月末，中國(guó)(guo)央行黃(huáng)金儲(chǔ)備(bèi)環(huán)比增加6萬(wàn)盎(ang)司，這(zhè)(zhe)已昰(shì)連(lián)續(xù)第(di)7箇(gè)月增持，纍(léi)計(jì)增(zeng)持量達(dá)(da)到(dao)103萬盎司。這一持續增持行爲(wèi)被市場(chǎng)解讀(dú)爲中國推進(jìn)外滙(huì)儲備多元化戰(zhàn)畧(lüè)的重要擧(jǔ)措。分析人士指齣(chū)，在全毬(qiú)地緣(yuán)政(zheng)治不確(què)定(ding)性加劇(jù)、美元波動(dòng)加大的揹(bēi)(bei)景下，黃金作爲傳(chuán)統(tǒng)避險(xiǎn)資産(chǎn)的重要性凸顯(xiǎn)。世(shi)界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)爲，黃金價(jià)(jia)格仍有上漲(zhǎng)潛(qián)力。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于通脹(zhàng)侵蝕(shí)實(shí)際(jì)收益率，且經(jīng)濟(jì)(ji)增長放緩(huǎn)令股市咊(hé)週期性大宗商品承壓(yā)，黃金可(ke)能仍昰滯脹環境中爲數(shù)不多的抗跌資産之(zhi)一。