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主要观点:2025 年上(shang)半年宏(hong)观出现反复,一季度(du)宏观(guan)预期偏正面,4 月份随着美(mei)国对等关(guan)税的影响市场宏观情绪有所回(hui)落,美联储主席鲍(bao)威尔降息措辞也逐渐转(zhuan)向谨慎,国内(nei)政策面以稳为主,经济(ji)数据短期呈现韧性,但也需要动态关注后(hou)续(xu)出口回落的风险。供需基本(ben)面来看,铜矿上半年维持偏紧格局,铜矿加工费创近几年来新(xin)低,冶炼厂减产风险仍存,且特朗普关税引发大量精炼铜抢跑发(fa)往美国,非美地区铜供需持续收紧,需(xu)求端上半年总体呈现高(gao)景气度,但后续出口回落的风险(xian)不容忽视。预计 2025 下半年铜价高位震荡(dang)为主,伦铜波动区间在 9000-10000 美元 / 吨(dun),沪铜主力合约波(bo)动区间在 74000-83000 元 / 吨。
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