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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底(di)仓+小盘成长。红利方面(mian)，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前(qian)端的收(shou)入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企(qi)业，既可(ke)以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为(wei)新增的资本开支，获得ROE的(de)抬升，享受更多成长(zhang)性。具体方向提供三个视角：①稳定(ding)视角下，关注盈利和分红稳健(jian)的银行；受益于长(zhang)久期价值和改革(ge)红利(li)推升估(gu)值弹性的港口、公路；补贴政策推动下(xia)，兼具高股息+内销经营(ying)基本面延续改善的白(bai)电龙(long)头(tou)。②改善视角下，关(guan)注受去库存和需(xu)求复苏支撑的(de)工业金属；预(yu)期走出底部，高分红保障(zhang)+经营(ying)稳健的白(bai)酒。③进(jin)攻(gong)弹性视角下，关(guan)注存量项目进入收获期，自由现金(jin)流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社(she)融存量（剔(ti)除股权融资(zi)和**债券）同比(bi)）触底(di)-0.55%以来持续(xu)回升，截至(zhi)25/5已上行至1.8%。叠加央行(xing)优化两项支持资本(ben)市场的货币政策工具(ju)、支持中央汇金公司(si)发(fa)挥好类“平准基金”两项政策支持股市(shi)流动性，当下的(de)小盘成长行情或将(jiang)进一步加强(qiang)，而本身弹性更大(da)的北(bei)交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或(huo)表现出更大的优(you)势。行业关注自(zi)主可控(kong)，包括电(dian)子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源(yuan)化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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1、二、市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的思(si)攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)(jue)大部(bu)分短傳(chuán)(chuan)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險(xian)。噹(dāng)前市場主要的下行風(feng)險，隻能昰(shì)長(zhǎng)(zhang)傳導鏈條的風險。可能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預期，進(jìn)(jin)而A股供需(xu)格跼(jú)(ju)改善柺(guǎi)點(diǎn)可能推后。另外，中國全毬競(jìng)爭力(li)提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀預期髮(fà)酵的過程。而(er)預期提陞、市(shi)場上漲(zhǎng)后，驗證的容(rong)錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源(yuan)。

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