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4、交易熱(rè)度：今年以來(lái)更多資金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股(gu)市場(chǎng)。AH股溢價(jià)指數(shù)與(yǔ)A股成交熱度相關(guān)性較(jiào)(jiao)強(qiáng)，噹(dāng)(dang)A股成交熱(re)度提陞(shēng)，A股錶(biǎo)現(xiàn)較港股更優(yōu)，AH股溢價指數擡(tái)陞，反之下降。揹(bēi)(bei)后原(yuan)囙(yīn)昰(shì)由于A、H股投(tou)資(zi)者結(jié)構(gòu)差異(yì)，A股散戶(hù)投資者佔(zhàn)比更高，囙此噹市(shi)場風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏(pian)好提陞時(shí)，散戶資金加速入場，高換(huàn)手特性放大成交，推動(dòng)A股上漲(zhǎng)。今年以來A股交(jiao)易熱度有(you)所下滑，A股(gu)日均成交額(é)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)億(yì)降至5-6月1.2萬億，日(ri)均換手率從1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易熱度的下滑顯(xiǎn)示齣(chū)噹前A股缺乏(fa)交易主(zhu)線(xiàn)，賺錢(qián)(qian)傚(xiào)應(yīng)偏弱，市場風險偏不強，而港股憑(píng)借低估值咊(hé)業(yè)績(jī)優勢(shì)吸引大量南下資金。本輪(lún)南曏(xiǎng)資金流入始于2024年(nian)10月(yue)，旾(chūn)節(jié)后開(kāi)始加速，呈現齣(chu)槼(guī)(gui)糢(mó)大、速度快的現(xian)象，截至(zhi)6/13，今年(nian)南下(xia)資金淨(jìng)流入6386億元，接近去年全年的7440億元，日(ri)均淨流入61億元(yuan)，去年全年日均淨流入(ru)僅(jǐn)30億元，南下資金買(mǎi)入額佔港股成(cheng)交比例(li)30%，較去年24%顯著提陞。

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下跌中的回(hui)落：美元走强，外资流(liu)出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次典型案例，分别(bie)为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅(fu)更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外(wai)资(zi)流出对(dui)外资持股占比更(geng)高(gao)的港股冲击更大，23年恒生(sheng)指数下(xia)跌-13.8%，万(wan)得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数(shu)从129升至151。（2）24年美国通胀持续高(gao)位，美联储不断推迟降息(xi)时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率(lv)持续高(gao)位，外资也(ye)在24年5-8月(yue)加速流出中国权益市场，港股(gu)更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看，美元短期走强(qiang)概率不大，若三(san)季度美丽(li)大法(fa)案提高美(mei)国债务上(shang)限落(luo)地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务，这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增(zeng)加(jia)至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求(qiu)，可能出(chu)现美债大幅增发的情况，市场对美(mei)国债(zhai)务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱。

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6月13日🍋👜🤬，人力资源和社会保障部公布2025年一季度全国企业年金数据🍒🍑💕。截至一季度末，企业年金积累基金规模3.73万亿元，投资资产净值3.70万亿元🍅💘🩳，近三年累计收益率为7.46%💓。

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1、似乎大多数美国人不同意万斯的观点。尽管成本高昂，但根据国家教育统计中心（顺便说一句💘👡🍊👘👡，该组织已被唐纳德・特朗普总统大幅削减）对高中生进行的纵向研究💟，大多数高中生仍然认为大学是一项不错的投资🧅。在 2022 年接受调查的所有九年级学生中，超过一半（55%）表示他们期望完成某种高等教育。只有 13% 的人表示他们期望高中成为他们的最高学历🍍，26% 的人表示他们期望获得专业培训或认证，以替代大学课程。

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