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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港(gang)股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港(gang)股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行业特(te)征，从(cong)剔除金融(rong)的(de)净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等(deng)，这(zhe)些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信(xin)息服务等(deng)细分(fen)领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的(de)影响更小。历史上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏(min)感，PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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