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政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉及435个品种🍅。新药研发资金需求大、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速🍎🍋👿🍑，但医药支付能力也面临挑战。此外💟🩰，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一些创新药企拿不到很好的回报🍅💗🍏💯。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重🍆🧅，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样👄🥿，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”🥬🥦💓。另一方面，25年7月前🍉🩱💋🍅、25年剩余时间以及2026年🥥👢👛，宏观主要矛盾各不相同🍅。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性👢💗；25年剩余时间可能外需回落🥭😡🧅，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下🧅🍎，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致💞🥾👠🧅。

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银行ETF（512800）基金经理助(zhu)理张放：投资者可以将银行作为组合中的核心(xin)防御品种(zhong)，或者采取网(wang)格(ge)交易都是很好的配置选择。

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2、估值：港(gang)股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估(gu)值(zhi)更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持(chi)续低于A股，截至(zhi)6/13，万得全A PE（ttm，下同(tong)）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著(zhu)高于恒生指数(shu)10.6倍，对比成(cheng)长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生(sheng)科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次(ci)行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同(tong)期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关(guan)税冲击的(de)下(xia)跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分(fen)位。结构上看(kan)，取(qu)同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行(xing)业PE，并以“A股行业PE/港股行(xing)业PE-1”衡(heng)量某一行业A股相对港股的估值溢(yi)价，其中(zhong)汽(qi)车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更(geng)高，即(ji)港股相对(dui)A股更便宜。商贸零(ling)售（-43%）、家(jia)电（9%）、银行（12%）、有(you)色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、随着百年变局加速演进，国防军工投资逻辑持续强化，“强国必先强(qiang)军，军强方(fang)能国(guo)安”！华福证券直言“发展国(guo)防(fang)军工或为未来重中之重”，国(guo)防(fang)军工板块或(huo)已进入击球区间。华泰(tai)证(zheng)券也指出，国防军工行业有望迎来新一轮高景气周期。

2、他指(zhi)齣(chū)，任何一箇(gè)大國(guó)，如菓(guǒ)奉行無(wú)節(jié)製的(de)財(cái)政(zheng)政筴(cè)(ce)，允許(xǔ)其債(zhài)務(wù)成本超過(guò)其軍(jūn)事成本，都將(jiāng)麵(miàn)臨(lín)(lin)挑(tiao)戰(zhàn)。美國隻昰(shì)(shi)最新一箇陷入財政睏(kùn)境的大國。