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1、下跌中的回落:美元走强(qiang),外资流出,高外资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加(jia)息,美元指(zhi)数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加大,外资加速(su)流出,外资流出对外资持(chi)股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来(lai)看,美元(yuan)短期走强概率不大(da),若三(san)季度美丽大法案提高美国(guo)债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国(guo)财政部回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可(ke)能引发(fa)美元进一步走弱(ruo)。
2、① 经济基本面和政(zheng)策(ce)支持:金融增(zeng)量政策配合宽松财政政策加快落地,5000亿(yi)特别国债定向支持(chi)国有大行补充核心(xin)一级资本等(deng),系统性降低(di)银(yin)行负债成本。
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