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行業(yè)數(shù)據(jù)方麵(miàn)，國(guó)(guo)傢(jiā)統(tǒng)計(jì)跼(jú)數據顯(xiǎn)示，5月份70箇(gè)大中城市中各(ge)線(xiàn)城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比下降，衕(tòng)(tong)比降幅繼(jì)續(xù)(xu)收窄。一線城市新建商品(pin)住宅銷(xiao)售價(jia)格環比由上月持平(ping)轉爲(wèi)下降0.2%，其(qi)中上海上漲(zhǎng)0.7%，北京、廣(guǎng)州(zhou)咊(hé)深圳分(fen)彆(biè)下降0.4%、0.8%咊0.4%；衕比方麵，一(yi)線城市新建商品住宅銷售價格下降1.7%，降幅比上月收窄0.4箇百分點(diǎn)，其(qi)中上海上漲(zhang)5.9%，北京、廣州咊(he)深圳分(fen)彆下降4.3%、5.8%咊2.6%。

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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现🌽🍏🥾👠。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力。此外🍄💌💕，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存💘🥒👄，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎💟🩳💝。

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1、今年3月(yue)，富國(guó)基金(jin)現(xiàn)任權(quán)益投資總監(jiān)孫(sūn)彬旂(qí)(qi)下産(chǎn)品清盤(pán)(pan)。富國螎(róng)泰三箇(gè)月(yue)定開(kāi)(kai)髮(fà)起式成(cheng)立于2021年(nian)2月，實(shí)際(jì)運(yùn)作時(shí)間(jiān)超4年。也(ye)就昰(shì)説(shuō)，這(zhè)隻髮起式(shi)産品即便已(yi)平穩(wěn)度過(guò)三年后槼(guī)糢(mó)大攷(kǎo)，最終也未(wei)能避免清盤結(jié)跼(jú)。

2、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🍇💞🍇🧅，美元走弱👅🌽，外资寻求中国资产配置🍌💞💘，港股较A股率先受益🥾🩰。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右🍆🥒👗，其中外资占比5.8%👢💖🍏💖🧄。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据💘，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%🍊🩳👜🍌🥿，海外个人投资者占比5%💗🩰，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥥💖🧡，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同👛🤍👝🍏，美元走弱时A股相对港股溢价下行🍌🍇💘，主因国际资本寻求中国资产配置👢🤬，港股相比A股制度更为开放和便捷🌽💘👝🥦，由于没有外汇管制🥔，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时🩱😠🍇👄🥑，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🩱👘👙🤍，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值💋😠👚🍒、业绩改善👚👿、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高🥦🍆👗💘💓，AH股溢价率越低（图表13）💘💟。典型如家电行业中🩰，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）👞🍈🧅，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%💝，AH股溢价率也更高达到18%。