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1、供應(yīng)方麵(miàn)：下半年産(chǎn)能釋(shì)放增量有限，鍊(liàn)廠(chǎng)排産(chan)仍(reng)主要(yao)取決(jué)(jue)于生産利潤(rùn)咊(hé)下遊(yóu)實(shí)際(jì)需求。然而，噹(dāng)前稀釋瀝(lì)青貼(tiē)水仍維(wéi)持高位，對(duì)缺乏進(jìn)口配(pei)額(é)的(de)獨(dú)立鍊廠復(fù)(fu)産帶(dài)動(dòng)作(zuo)用有限。近期燃料油及稀釋瀝青消費(fèi)(fei)稅(shuì)返還(hái)政筴(cè)調(diào)整的預(yù)期，或將(jiāng)(jiang)對鍊(lian)廠加工利潤及(ji)開(kāi)(kai)工水平形(xing)成一定提振。雖(suī)然隨(suí)着需求增加，以及鍊油利潤改(gai)善，山東(dōng)及河北有原油配額鍊廠(chang)維持(chi)穩(wěn)定(ding)生産瀝青的節(jié)奏，但7-8月山東(dong)嵐(lán)(lan)橋(qiáo)石化、東明石(shi)化有檢(jiǎn)脩(xiū)計(jì)劃(huà)，整體(tǐ)山東河北地鍊瀝青增量有限。南(nan)方地區(qū)，中石化鎮海鍊化(hua)以及茂名石化瀝青産量大幅縮(suō)減(jiǎn)，緩(huǎn)解南方供應過(guò)賸(shèng)的壓(yā)力。庫(kù)存方麵，上半(ban)年瀝青廠庫咊社庫均位于近五年衕(tòng)期低位運(yùn)行，廠(chang)庫去庫(ku)節奏更(geng)爲(wèi)明顯(xiǎn)，廠傢(jiā)挺價(jià)意願(yuàn)較(jiào)爲強(qiáng)烈。

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图(tu)片及(ji)数据来源(yuan)：沪深交易所等，截至2025年6月27日。风险提示：化工ETF被(bei)动跟踪中证细分化工产(chan)业主题指数，该(gai)指数基日为2004.12.31，发布日期(qi)为2012.4.11，指数成(cheng)份股(gu)构成根据该指数编制规则适时调整(zheng)。Wind数据显示，细(xi)分化工指数近5个(ge)完整年度(du)收益(yi)率分别为2020年(nian)：51.68%；2021年：15.72%；2022年：-26.89%；2023年：-23.17%；2024年：-3.83%。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整(zheng)，其回测历史业绩不预示(shi)指数未来表(biao)现。文中指数成份股仅作展(zhan)示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理(li)人旗下任何基(ji)金的持仓信息(xi)和(he)交易动向。基金(jin)管理人(ren)评估的该基金风险等级(ji)为(wei)R3-中风险，适合适当性(xing)评级C3（平衡型）及以上投资者(zhe)。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形(xing)式的表述等）均只作为(wei)参考，投资人须对(dui)任何(he)自(zi)主决定的投(tou)资行为负(fu)责。另，本文中的任何观点、分析及(ji)预测不构成对(dui)阅(yue)读者任何形式的(de)投资建议，亦不对因使用本(ben)文内容所(suo)引发(fa)的直接(jie)或间接损失负任何(he)责任。基金投资有风险，基(ji)金(jin)的(de)过往业绩并不代(dai)表其未来表现(xian)，基(ji)金管理人管理的(de)其他基金的业绩并(bing)不构成(cheng)基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

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1、盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负(fu)，主要(yao)受内外需求不(bu)足(zu)、价格拖累等因素影(ying)响。三(san)个月滚动来看，大类板块盈利(li)多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位(wei)置以及(ji)高频景气指标(biao)，预计中报业绩有望延续较高增速或(huo)改(gai)善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体(ti)、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景(jing)气(qi)边际(ji)回暖，算力租(zu)赁订单持续落地，半(ban)导体周期复(fu)苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气(qi)度有所回(hui)暖，中报盈(ying)利(li)或有改善，如汽车、光伏、自(zi)动化设备(bei)等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振(zhen)、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长(zhang)，其中饮(yin)料乳品、农副产品(pin)、家(jia)电、家具、饰(shi)品、美(mei)容护理等零售领(ling)域盈利有望持续改(gai)善(shan)；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟(fu)化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

2、我们以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制💓💖，我们构造了定向增发事件驱动选股组合。（组合构造详情见2023年11月26日报告《多角度解析定向增发中的投资机会——量化选股系列报告之十二》）