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分化(hua)中的收敛：通(tong)胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期(qi)影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情(qing)进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭(mie)，港股在美联储(chu)加息预期升温(wen)的(de)背景下持续下跌(die)，恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品(pin)行情下(xia)重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构(gou)上电力设备(bei)领涨，此外有(you)色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影(ying)响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年(nian)的25%，港股21年全年净利润(run)增速(su)21%，通胀回归带来A股相(xiang)较港股业绩的优势(shi)放大，是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看，关注通胀回归的(de)节奏和幅度，若(ruo)价格水平快速回升(sheng)，A股(gu)业绩优势放大，有望相对港股走强(qiang)，但短期概率(lv)不大。此外，关注美联储降息预期，若降(jiang)息时点持续延后，海外(wai)流动性趋紧对港股(gu)冲击更大，可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。

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上周六，以色列为打击伊朗核计划发动袭击，暂时瘫痪了与伊朗最大气田南帕尔斯相连的天然气加工设施，并瞄准了燃料储罐💗。尽管此次袭击集中于伊朗国内能源系统而非其国际市场出口，但周五原油价格已创三年来最大单日涨幅🥿，交易商和分析师正为更大动荡做准备。

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衡量联邦基金利率市场以确定(ding)利率路径的 CME 美联储观察工具(ju)（CME FedWatch Tool）显示(shi)，交易员(yuan)们绝大多(duo)数认为美联储将在 6 月(yue)维持利率当(dang)前水平。他们也预计央行在 7 月下旬的会议上不会调整利率。

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1、周二，5 月零售销售数(shu)据将为(wei)经济健康状况提供另一(yi)个晴雨表。消费者支出约占美国经济的(de)三分(fen)之二。与(yu)此同时，由于可负担性问题继续抑制(zhi)房屋销售，住房(fang)数据也将受到审(shen)视。周二最新的住宅建筑商(shang)信心指数将(jiang)显示建筑(zhu)业官员是(shi)否认为市场(chang)将出现改善，而周三的新(xin)屋开工数据将表明，在住房库存需求增加的情况下(xia)，建筑(zhu)水平是否在上升。

2、日本利率：在日本通胀高位停留🍍🍒👘💞，日本央行继续加息的背景下🍅🩲，日本国债收益率曲线的熊陡化或是今年下半年确定性相对较大的交易👙。