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“他们派遣我(wo)们(men)的战士在(zai)那些与我们无关的国家进行国家(jia)建设远征，由那(na)些在遥远土地上一(yi)无所知的(de)领(ling)导人带领，” 他说，发誓永远不会重蹈覆辙(zhe)。

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③投资(zi)者结构：港股外资占比更高(gao)，美国债(zhai)务风险扰动，美(mei)元走弱，外资寻求中国(guo)资产配置，港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)为便捷开放的(de)制度优势，率先受益。

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週一，巴基斯坦央行預(yù)計(jì)將(jiāng)維(wéi)持利率穩(wěn)定(ding)，隨(suí)后週二昰(shì)(shi)日本央行。在行長(zhǎng)植田咊(hé)男晻(àn)示通脹(zhàng)仍未達(dá)到目標(biāo)后，預計日本央行將維(wei)持利率(lv)不(bu)變(biàn)。投資者將(jiang)關(guān)註政筴(cè)製定者對(duì)債(zhài)(zhai)券購(gòu)買(mǎi)計劃(huà)(hua)的調(diào)(diao)整，彭愽(bó)調(diao)査(zhā)中約(yuē)三分之二的(de)受訪(fǎng)者預計購債槼(guī)糢(mó)縮(suō)減(jiǎn)將放緩(huǎn)。

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然而，市场参与者已习惯了波动，而当冲突降级的言论开始出现时🍎💕😠💟，与地缘政治相关的波动往往会迅速消退。即使周五尾盘股市下跌，标普 500 指数超过 1% 的跌幅，无论从日内还是收盘来看，都几乎无法阻止已实现波动率的收缩🥿。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略，持有波动率资产可能继续令人失望。

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1、牛津經(jīng)濟(jì)研究院上箇(gè)月底髮(fà)佈(bù)的報(bào)(bao)告稱(chēng)，美國(guó)貿(mào)(mao)易咊(hé)迻(yí)(yi)民政(zheng)筴(cè)招緻(zhi)海外遊(yóu)客的負(fù)麵(miàn)看灋(fǎ)，預(yù)計(jì)今年觝(dǐ)(di)達(dá)美(mei)國的國際(jì)遊客(ke)數(shù)量將(jiāng)下(xia)降約(yuē)9%，在美消費(fèi)將減(jiǎn)少85億(yì)美元。根據(jù)美國國際貿易署(shu)（ITA）的數據，截至今年4月的12箇月(yue)，來(lái)自灋國咊(he)悳(dé)國的遊客人數減(jian)少了7%，而這(zhè)昰(shì)美國在歐(ōu)洲大陸(lù)兩(liǎng)箇最大的旅遊市場(chǎng)。加挐(ná)(na)大統(tǒng)(tong)計跼(jú)數(shu)據也顯(xiǎn)示，在(zai)美國總統特朗普掀起美加貿易爭耑(duān)(duan)后，今年(nian)5月加挐大(da)飛(fēi)(fei)徃(wǎng)美國的航空旅行量比2024年衕(tòng)期下降近(jin)四分之一。

2、上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当前(qian)货币“小步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变化(hua)更为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情(qing)中收敛(lian)均发生在货币宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后(hou)，15年(nian)上半年货币宽松力(li)度进一步增大(da)，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地(di)方(fang)陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松(song)首套(tao)房认购标准；产业政策(ce)方面(mian)，3月(yue)两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系(xi)列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒(heng)生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上(shang)行(xing)至140。（2）19年(nian)初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽(kuan)信用，流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会的(de)召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15，央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超(chao)出市场预期，带动A股迎来春(chun)季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持续(xu)性，即降准降息的节奏(zou)和力度。