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维持(chi)年度策略观点：牛市(shi)上半场金融(rong)再通(tong)胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略(lve)《再通胀牛市》看法，牛市上半场(chang)是(shi)金融再通(tong)胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对(dui)扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水(shui)-债(zhai)务压力-消费收缩“的(de)恶性循环。下半场是实物再通(tong)胀(zhang)，实际利率下行与(yu)资产价(jia)格上行(xing)**借(jie)贷需求(qiu)，资金通过信贷(dai)渠道从淤(yu)积的金融(rong)市场进(jin)入实体经济。当前仍处(chu)牛市(shi)上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定(ding)的自由现金流创造和分红能力占优(you)。牛市(shi)上下(xia)半场(chang)的切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红(hong)利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路(lu)。

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