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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报，进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反💞💔🍓，宏观流动性上💛，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点🩳💓。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后💟💝😈，自动触发的操作机制有直接关系。但更重要的是🥔😡💞🧅🥿，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平🎒，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币🥑，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时操作👅🍑🥒，但可以决定如何操作。不过短期来看🍋😻👚🩲，Hibor难以更低👅👠，流动性或边际收紧，近期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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资源部长玛德琳・金在一份声明中表示：“黄金价格上涨，以及铜和锂出口预计增加，在一定程度上抵消了铁矿石🤬、煤炭和液化天然气价格下跌带来的影响🥥🧄🍑🍍。”

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华西证券进一步指出，海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大，但随(sui)着地(di)缘风险降温和油价(jia)回(hui)落，市场已开启降息(xi)交易。国内方面，上周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风(feng)险偏好明显回暖并再度打开(kai)震荡(dang)中枢上沿。国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息空间(jian)打开将有利于推动A股估值的抬升。

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从贸易到债务，美元信用收缩驱动黄金(jin)牛市(shi)持续(xu)。贸易摩(mo)擦虽较(jiao) 4 月极端情况缓(huan)和，但(dan)关(guan)税依然是基准场景，美国(guo)抢进口持续性有限，关税路径(jing)和高利率限制下， 下半年美国(guo)基本面走弱(ruo)趋势延续，美联储降息路径维持，宏观环(huan)境仍利多黄金。 美国财(cai)政无序(xu)扩张引发的(de)美元信(xin)用(yong)收缩(suo)，已经从宏大(da)叙事转向交(jiao)易落地，三季度随着(zhe)财(cai)政法案的推进落地，市场对债(zhai)务扩张的敏(min)感性预计依然较(jiao)高。长期来看， 特朗普就任后逆全(quan)球化趋势进一步(bu)加强，局部地缘冲(chong)突不(bu)断(duan)，央行购金行为持续， 国内开放险资购金形成了新(xin)的购买力量和信心提振(zhen)，黄金海外交收库利于人民币 国际化推进，黄金(jin)的战略意(yi)义持续凸显。

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1、在最近伊朗与美国的核谈判中，沙姆哈尼担任伊朗团队的主要顾问和代表🥝🩲，因此有关他的消息在以伊冲突升级中尤为受到关注💔🤬🤬。在28日现身国葬之前😈🍋，有关沙姆哈尼生死的消息一度混乱🍒。以色列13日打击伊朗🍋，导致多名官员和科研人员丧生后👗，以色列媒体和伊朗媒体都曾报道他伤重身亡。

2、展望后市(shi)，上(shang)证在突破前期高点3439点以后，目标已经直指去年11月的高点(dian)3509点，且不排除会挑战3509点上方，预计多头(tou)周期大概率会至少到7月中(zhong)旬。需要指出的是，作为本轮行情的“棋眼”，证券公司指数目前仅收复去年11月以来跌幅的近40%，后续仍有上攻空间；而在“棋眼”仍有(you)上行空间、全(quan)市场(chang)风险(xian)偏好(hao)提高的情况下，军工(gong)、计算机、传媒(mei)、电子、电新等科技成(cheng)长(zhang)板块(kuai)都(dou)有(you)望获得相应(ying)做(zuo)多(duo)机会。配置方面，我们建议：不(bu)“恐高”，继续持有当前中线仓位，并(bing)在途中调整中以日线模式适当增配。