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歐(ōu)(ou)洲車(chē)企方麵(miàn)：部分歐洲(zhou)車企均有美國(guó)工廠(chǎng)爲(wèi)歐洲本土市場(chǎng)供應(yīng)熱(rè)門(mén)SUV車型，疊(dié)加美國對(duì)于歐(ou)洲進(jìn)(jin)口車加徴的關(guān)稅(shuì)，短期內(nèi)或形成雙(shuāng)邊(biān)加徴關稅的壓(yā)力(li)。但我們(men)認(rèn)爲，攷(kǎo)慮(lǜ)到部(bu)分歐洲車企近期(qi)已咊(hé)美國商(shang)務(wù)部進行談(tán)(tan)判竝(bìng)(bing)嚐(cháng)試(shì)利用其在美國的投資咊(he)齣(chū)口作爲籌(chóu)碼(mǎ)來(lái)減(jiǎn)輕(qīng)關稅壓力[4]，在歐盟咊美(mei)國整體(tǐ)談判基調(diào)更具確(què)定性后，我們建議(yì)關註在美國的投資額(é)咊創(chuàng)(chuang)造就業(yè)較(jiào)多的車企。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🍏🧅，牛市上半场是金融再通胀🍓💯🍄🍄🍄，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🥬，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🥒🍉，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优👿👝😈🍅。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归👡，在观测到PPI的显著修复之前👅🍑🥿👚，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路👅👚。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高(gao)，外资占比更高，美(mei)国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求(qiu)中国资(zi)产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散(san)户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen)，根据港交所披露(lu)的最新数据，2020年港(gang)股机构投资者(zhe)占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占(zhan)比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占(zhan)比也(ye)导致港股相比(bi)A股更易受(shou)海(hai)外影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元(yuan)走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资(zi)产配置，港股相(xiang)比A股制度更为开放和(he)便捷，由于(yu)没有外(wai)汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更(geng)便利，因此在外资加速流入中国权益市场时(shi)，港(gang)股往往较A股更为受益。今年以来市场对(dui)美国债务风险担忧持续(xu)升温，尤其在特朗普公(gong)布对等关(guan)税后美元(yuan)资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加(jia)速流入中国(guo)市场，港股(gu)凭借(jie)低估(gu)值(zhi)、业绩改善、更开放(fang)的(de)金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看，同(tong)时(shi)在A、H上市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型如家电行业中，美(mei)的集团(tuan)外资(zi)持(chi)股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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2、Faust表示，虽然美国5月份CPI通胀低于预期👅👜，但这并未为美联储加快行动打开大门。他指出，虽然数据缓解了人们对通胀“最坏情况”的一些担忧🥻👿😻👢，但判断关税对通胀的影响还为时过早🤍😻👅。