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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍍🍏👝，受价格下行的影响较小🥻🥒。2、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜。3、投资者结构：港股机构化程度更深💘👿，外资占比更高🤬。美国债务风险扰动🥦👙🥝🩲，美元走弱，外资寻求中国资产配置🧅🩰🍌🩳，港股凭借低估值💘🎒💛💓、业绩改善💌💛、更为便捷开放的制度优势，较A股率先受益🥻🌽🥻😻。4🍏🍄💋🧡🧄、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场💞🍆。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元。

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1、供应端(duan)来看，澳洲发运增加明显，而巴西发(fa)运高位回落，非主流(liu)国家发运小(xiao)幅波动，全球铁矿石(shi)发(fa)运量有所增加。澳洲发运(yun)量2169.9万吨，环比(bi)增加249.3万吨，其中澳(ao)洲发往中国的量1892.0万(wan)吨，环比增加392.2万吨。巴西发运量749.6万吨，环比减少198.7万吨。分矿山来看，力拓(tuo)发运量环比增加11万吨至619.9万吨，BHP发运量(liang)环比增加89.1万吨至715.5万吨，FMG发运量环比增(zeng)加72.4万吨至483万吨，VALE发运量环比减少219.9万吨至486万吨。继续受到环保限产的因素影响，内矿产(chan)能利用率、铁精粉产量微增，内矿库存有所增加。

2、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比(bi)更高，美国债(zhai)务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求中国资(zi)产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投(tou)资者占比(bi)5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股(gu)相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱(ruo)时A股相对港(gang)股(gu)溢价下行，主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有(you)外汇管(guan)制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更(geng)便利，因此在外资加速流(liu)入中国权益(yi)市(shi)场(chang)时，港股往(wang)往较(jiao)A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债(zhai)务风(feng)险担(dan)忧持续升温，尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资产遭(zao)受(shou)大幅(fu)抛售(shou)和价格下跌，东稳西(xi)荡下外资加速流入中国(guo)市场，港股(gu)凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持(chi)股占比越高(gao)，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美(mei)的集(ji)团外资持(chi)股占比68%（由于无(wu)法获取准(zhun)确数(shu)据，这里以国(guo)际中介机构持股比例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而海信家(jia)电外(wai)资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到(dao)18%。