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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持(chi)相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管(guan)宽松态势、以及微(wei)观层面主要覆盖公司较(jiao)为积极的业绩指引或管理层态度。从(cong)基本面来(lai)看，1）海(hai)外投行交(jiao)易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随(sui)降息节奏放缓和关税政(zheng)策反复，短期可能(neng)造成投资银行项(xiang)目完成进度延后。2）资产管理方面(mian)，客户资(zi)金仍(reng)有望持(chi)续净(jing)流入，但高利率叠加资本市场波动环境(jing)下，客户资金可能(neng)优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票(piao)基金可能继(ji)续承压，管理费收入增(zeng)速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下(xia)半年(nian)市场回(hui)调压(ya)力，可能带来资管公司(si)业绩表现为收(shou)入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然持(chi)续受益于消费者(zhe)支(zhi)出稳健增长和数字支(zhi)付渗(shen)透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络(luo)效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临(lin)较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶(ping)颈，需继(ji)续关注业务战略(lve)转型进展。从政策面来看，我们(men)认为美国金融(rong)监管仍然(ran)维持宽松(song)态势不变，部分监管措(cuo)施（如SLR改革）正处于讨论期。潜(qian)在的金融监管(guan)改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切(qie)关(guan)注6月美联储多德-弗兰(lan)克法案(an)压(ya)力测试（DFAST）结(jie)果及(ji)对应银行(xing)的超额资本（excess capital）空(kong)间(jian)。

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海外方(fang)面，中东局势再度升级，使得全球大类资产价格出现较**动，黄金与原(yuan)油价格双双大(da)幅上涨。6月13日伊朗遭受以色列代(dai)号“崛起的雄狮”的空袭行动(dong)，多处核相关设施遭击中，伊朗总参(can)谋(mou)长巴盖里身亡，大幅激化市场避险预期，黄金“避险”属性推动金价明显(xian)上涨。周五伦敦金一度突破(po) 3,400 美元/盎司(si)，成(cheng)交在 3433.35 美元/盎(ang)司，本周累计涨幅约 3.74%。与此同时，受中(zhong)东局势影响，市场开始(shi)预期伊朗封锁霍尔木兹海峡，对于全球(qiu)石油供给造成(cheng)更(geng)大威胁(xie)，使得本周油价大幅(fu)上涨。布伦特原油本周累计上(shang)涨12.8%，周五收于(yu) 75.18 美(mei)元/桶。

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