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🏮 本周市场表现强势，超出(chu)我们预期。1）短期催化主要来自于分母端。近期联储降息预期提升(sheng)、人民币汇率升值及以伊军事冲(chong)突(tu)趋平稳，特朗普访华预期等因素叠加(jia)，边际推升风险偏好(hao)。2）谁是(shi)增量资金？主(zhu)动权益公募(mu)新发(fa)基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，此外从银行板块6月中(zhong)下旬以(yi)来的(de)加速行情推测，险资资金入市进(jin)程(cheng)也(ye)可能有所提速；但ETF、外资未有明显增量。

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美国股指期货小(xiao)幅走高，贸易谈判在7月9日最后(hou)期(qi)限(xian)前加快步伐，美国参议院继续就唐纳德·特朗普总统的4.5万亿美元(yuan)减税计(ji)划进行谈判。标准(zhun)普尔500指数和纳斯达(da)克100指数合约上涨0.3%。周(zhou)一亚洲早盘，主要货币兑美元小幅(fu)走高，日本股市(shi)期货上涨，澳大利亚(ya)股市变化不(bu)大。原油价格下跌1%，因(yin)交易商在OPEC+会议前回吐风险溢价。上周五，美国股市自今年2月以来(lai)首(shou)次升至历(li)史新高，突显出人们相信美国经济正经受住政策不确定性的影响(xiang)。今年4月，特朗普对(dui)数十个贸易伙伴暂停征收关税三(san)个月(yue)，这提振了股市。亚(ya)洲股指将连续第二个月上(shang)涨逾4%，而货币也有望实现四年来(lai)的最佳连(lian)涨势头。Pepperstone Group研究主管克里斯(si)•韦斯顿(dun)（Chris Weston）在一份报告中(zhong)写道：“在(zai)高风险市场中看到的势头和趋势，描(miao)绘了一个几乎是天堂般的经营环境。”地缘政治风险的迅速降低，以及(ji)对即将达成的贸易协议的(de)预期，“都给(gei)风险(xian)市场增(zeng)加了推动力”。美国财政部长贝森特暗示可能会(hui)延长一些主要协(xie)议，市场人气进一步得到支撑。

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（3）消费端，2025 年中国锌锭需求增量 3 万吨，同比增长 0.5%。地产回(hui)落斜率最(zui)快的(de)时刻(ke)已经(jing)过去，后续拖累或将有(you)限。同时专项债发行加速，后续(xu)将有(you)望形成实物工作量，对锌锭需求存在支撑，2025 年锌(xin)锭需求或呈现小幅增长。预计(ji)2025 年全球锌锭需求增量 21 万吨，同比增(zeng)长 1.5%。

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1、6月央行主动呵护流动性意愿较强🍒😻，资金面整体宽松。5月央行公开市场逆回购净投放4249亿元🍅🥑🧄🍌。继6月5日宣布开展1万亿元3个月期买断式逆回购后👚，央行于6月13日再度公告🎒👚🥭，将于6月16日以固定数量招标方式开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作。6月25日开展3000亿元1年期MLF操作，对冲1820亿元到期量后💌🥿🩳，净投放1180亿元，为自3月以来连续第4个月超额续作👄🥻🩰。央行继续通过逆回购😠👅🥿💛、MLF🍉🍇🩱🥥🥔、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求👚🍌🍊，主动呵护流动性的意愿较强，资金利率低位波动，临近月末有所收敛。在当前经济数据边际放缓情形下，货币政策宽松环境有望继续维持🥔🍅🧡，7月资金面有望继续维持宽松🌽👄。

2、週(zhou)五，美(mei)國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝(bèi)森特(te)錶(biǎo)示： “有國傢(jiā)曏(xiǎng)我們(men)提齣(chū)了非常不錯(cuò)的協(xié)議(yì)，但在(zai)特朗普4月2日鍼(zhēn)對(duì)特定(ding)國(guo)傢的關(guān)稅(shuì)即將(jiāng)恢復(fù)生傚(xiào)(xiao)前，可能無(wú)灋(fǎ)完成所有談(tán)判。如菓(guǒ)我(wo)們(men)能與(yǔ)18箇(gè)重要貿(mào)易伙伴(ban)中的10到12箇達(dá)成協議——還(hái)(hai)有另外20箇重要的貿(mao)易(yi)關係(xì)——那麼(me)我(wo)認(rèn)爲(wèi)我(wo)們(men)可以在美(mei)國(guo)勞(láo)動(dòng)節(jié)（9月1日）前完成所有貿易談判。”