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全球降息空间再度打开💘🍒，A股“稳中向好”延续。海外方面👿💕💋😈🥿，尽管美联储内部分歧仍较大🍅，但随着地缘风险降温和油价回落👛🍈🥦🥒，市场已开启降息交易💖👄👿；国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升。本周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿🥾👘🍓😠。展望后市，汇率对我国货币政策的制约明显减弱🍓，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境😈🩳，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升💟💌🍏。

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今年以来(lai)私募基(ji)金规模扩张(zhang)，为市(shi)场贡献重要(yao)增量。截至(zhi)2025年5月，私募证券投资基金(jin)管理(li)规模(mo)5.54万亿元，同比上(shang)升6.8%，较年初扩大3267亿元。年内累计新增备案私(si)募证券产品达4445只，同比(bi)增长46%，其中4月单月备案1189只，同比增速高达41.38%，表明(ming)在4月市场受关税影(ying)响调整背景下，高净值个人投资者逆势布局力度明显加大。

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付倍(bei)佳：全年港股市(shi)場(chǎng)或震盪(dàng)上行，流動(dòng)性(xing)將(jiāng)先(xian)于盈利改善(shan)，上半年聚焦波動率資産(chǎn)估值提陞(shēng)的機(jī)會(huì)，下半(ban)年逐步聚焦順(shùn)週期盈利改善的機會。從(cóng)宏觀(guān)(guan)視(shì)角(jiao)看，中、美(mei)、歐(ōu)財(cái)政(zheng)貨(huò)幣(bì)雙(shuāng)寬(kuān)(kuan)鬆(sōng)(song)昰(shì)大槩(gài)率走曏(xiǎng)(xiang)，美元(yuan)長(zhǎng)週期走弱，對(duì)資産價(jià)格尤(you)其昰新興(xìng)市場資(zi)産可以保持樂(lè)觀。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧。5 月物价上涨加速🤬，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标👚🍅。

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1、具体来看，债券型基金仍扛起年内分红“大旗”。数据显示，截至当前💕👛👚，债券型基金的年内分红金额合计达949.36亿元💗🍆🍇，占年内分红总额比例高达七成🍓🥝💕🥻。其中，有3只债券型基金的年内分红金额超10亿元且跻身分红榜前十👅🥦，为中银丰和定开债发起式🍈、华夏鼎丰债券、中银睿享定开债发起式。截至6月29日，上述3只基金的年内分红金额依次为20.03亿元、10.16亿元🍊🥑、10.01亿元。

2、► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”🧅，使得整体信用周期难以大幅扩张🍓💯🍋，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低😡👜🥦🍑，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本👗🍉，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🩱🍋，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🍋💛👜。解决之道👿🥾💓🍉，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面🍏🤬，市场之所以屡次冲高回落👠🥕💗，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”💗🥔🥥，使得信用周期没有彻底走出收缩👢。