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公司主要原材料为铅锭、碳酸锂等，价格波动剧烈(lie)。2024年碳酸锂价格从2023年的27.23万元/吨降至9.59万元/吨(dun)，铅(qian)锭价格在2024年第二季度(du)达1.76万元/吨(dun)，第四季度回落至(zhi)1.68万元/吨。原材料成本占销售成本的82.7%-84.6%，价格波动直接影响利润空间。

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中國(guó)保險(xiǎn)資産(chǎn)筦(guǎn)理業(yè)協(xié)會(huì)髮(fà)佈(bù)的《中國保險資産筦理業髮(fa)展報(bào)告（2024）》顯(xiǎn)示，截至2023年末，保險(xian)資筦公司筦理係(xì)統(tǒng)(tong)內(nèi)(nei)保險資(zi)金20.36萬(wàn)(wan)億(yì)元，佔(zhàn)比67.63%；筦理第三方(fang)保險資金2.01萬億元，佔比6.68%；筦理銀(yín)行資金4.49萬億(yi)元，佔比14.92%；筦理養(yǎng)老(lao)金2.38萬億元，佔比7.90%。

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1、3💟🧡🍈🍑🩲、投资者结构：港股机构投资者占比更高👚🥦，外资占比更高💔👙🍌，美国债务风险扰动🍓，美元走弱🍈🥔，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益👞。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深💋，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%👠💖💟👅，其中海外机构投资者占比36%🍄😠💝🥑，海外个人投资者占比5%👢，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👿💗，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💋🥬🧄🍄🍆，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制👛，监管规则与国际接轨💓💔😻👗，外资进入港股市场更便利🍄💖，因此在外资加速流入中国权益市场时🥻💗🍆，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌💘🍅，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🍇👗、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看👿，同时在A🍄🍒、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🥒👄🧅🩱，而海信家电外资持股比例偏低25%🥬🥥👢😠🍏，AH股溢价率也更高达到18%。

2、分化(hua)中的收敛：通胀回归A股(gu)较(jiao)港(gang)股业绩(ji)占优，美联储降(jiang)息预期影响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资(zi)产行情进入白(bai)热化，尤其港股表现(xian)更为强势，AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后，核心资(zi)产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下(xia)持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下(xia)重启上行(xing)通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大(da)，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增(zeng)速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年(nian)全年(nian)净利润增速21%，通胀(zhang)回归带来(lai)A股(gu)相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通(tong)胀(zhang)回归的节奏和(he)幅度，若价(jia)格水平快速回升，A股业绩优势放大，有(you)望相对港股走强，但短(duan)期概率不大(da)。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流(liu)动性(xing)趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。