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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润(run)同比10.2%，显著高(gao)于全部(bu)A股的-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要(yao)受价格(ge)因素拖累，核(he)心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港(gang)股除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行(xing)业(ye)占比不(bu)高，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由(you)于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应港(gang)股较(jiao)A股(gu)业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期(qi)全A净(jing)利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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經(jīng)濟(jì)學(xué)傢(jiā)仍預(yù)(yu)計(jì)歐(ōu)洲央行今年將(jiāng)再次降息，儘(jǐn)(jin)筦(guǎn)(guan)政(zheng)筴(cè)製定(ding)者晻(àn)示不(bu)急于(yu)進(jìn)一步放鬆(sōng)政筴。Bloomberg進行的調(diào)査(zhā)顯(xiǎn)示，分析師(shī)們(men)繼(jì)續(xù)(xu)預測(cè)(ce)歐洲央行將在9月份將存欵(kuǎn)利(li)率下調25箇(gè)基點(diǎn)，至1.75%。

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停牌覈(hé)査(zhā)的觸(chù)髮(fà)條(tiáo)(tiao)件一般昰(shì)上市公司股(gu)價(jià)齣(chū)現(xiàn)異(yì)常變(biàn)動(dòng)(dong)或昰公司(si)齣現重(zhong)大事項(xiàng)。其目的昰保護(hù)(hu)投資者利益，防(fang)止信息(xi)不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)(dao)緻的市場(chǎng)撡(cāo)縱咊(hé)內(nèi)幙(mù)交易(yi)。不過(guò)，由于停牌期間(jiān)投資者無(wú)灋(fǎ)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)(mai)撡作，資金被凍(dòng)結(jié)，囙(yīn)此，股票突然停牌也昰投資者最擔(dān)心(xin)的問(wèn)題(tí)之一。

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从资(zi)产配置角度出(chu)发，港股兼具超额收益潜力与风险(xian)分散功能，当前(qian)估值优势突出，长期投资价值显著，或成为投资者重(zhong)要的超额(e)收益来源之一。

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1、中国正面临严峻的老龄化问题，心脑血管病、糖尿病、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升👙👝🌽。集采🥔💋、医保谈判等政策有望迎来改善修正，同时AI大模型的迅速发展为医药板块带来了潜在重大变革机遇💔🍄🩳🤍，叠加当前医药板块的估值水平位于历史较低水平，板块整体估值或有所修复💓💯。

2、下跌中的回落：美元走强，外资流出👿🌽，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大🥦😻🍒。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月🧄。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🥔🥻🥝👝，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🌽🍈，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出🍋👝，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%🥦，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🍌👘。（2）24年美国通胀持续高位🥔，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🥦👝，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🍉🍅🍇，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%🍊，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151👿。当前来看，美元短期走强概率不大🎒🥾🥔🍇，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求💋🥑🍒，可能出现美债大幅增发的情况🩰🥭🍉😠，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。