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下跌中的回落：美元走强，外资流出🥾🩱，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🍓🩰💖🍍🥭，分别为23年和24年5-8月👗👿🍆。背后原因类似💯，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🩰🥻，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大💕🥥💖，跌幅更深🥝👅👄👡。（1）23年美联储处于加息周期💓👡，全年4次加息🥕🩱🍏🥥，美元指数从低位101升至107👛👚，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🍇🥦💖，23年恒生指数下跌-13.8%🍒💘，万得全A -5.2%🍍👚👅，AH溢价指数从129升至151🥭。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间🩰👄🤍，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🍄，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场👛，港股更为受挫👗👜🥥🧅🍊，24年5-8月恒生指数跌-15%🎒，万得全A -10%💯🥑💕，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🍎💝🥦，可能出现美债大幅增发的情况🥑，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱💘🧅🍆。

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