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当前(qian)的不确定性主要围(wei)绕在美(mei)国总统(tong)特朗(lang)普在4月2日(ri)所谓(wei)“解放(fang)日”及之后宣布的一(yi)系列关税政策，这些政(zheng)策在市场和企业间引(yin)发了剧烈震荡(dang)。自那以来，许多所谓的“对等关税”已被暂停，但对大多数国家实施的10%基准关税仍在执行中。特朗普将在未(wei)来几周内通知美国(guo)的贸易伙(huo)伴各自将承担的单边关税税(shui)率。

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食品饮料行业具备刚需消费属性和永续经营特征，在不断重复消费的基础之上，最终形成了食品龙头超长的企业寿命和庞大的收入利润规模。

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行(xing)业与个股的分化是(shi)过(guo)去十年的主旋(xuan)律(lv)，并不是每只食品饮料、家电或银行股都能跑赢(ying)指数或平均水准，激励的(de)竞(jing)争与行业格(ge)局(ju)改写过程中，龙头股才能(neng)收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现(xian)金流）是核心估值(zhi)的标尺。

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2、估值(zhi)：港股(gu)更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电(dian)子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来(lai)港股持(chi)续低于A股，截(jie)至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于(yu)恒生科技的20倍。从相(xiang)对(dui)水平来看(kan)，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年(nian)初恒生指(zhi)数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月(yue)初经历关(guan)税冲击的下跌(die)后，恒生指(zhi)数PE 8.9倍、17%分(fen)位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看(kan)，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业(ye)PE，并(bing)以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股(gu)相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相(xiang)对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有(you)色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、展朢(wàng)2Q25，爲(wèi)傳(chuán)統(tǒng)消費(fèi)電(diàn)子淡季，攷(kǎo)慮(lǜ)到關(guān)稅(shuì)不確(què)定性擾(rǎo)動(dòng)蘋(píng)菓(guǒ)拉(la)貨(huò)節(jié)奏，我們(men)認(rèn)爲2Q25或有提前拉貨；安卓方麵(miàn)，中國(guó)(guo)市場(chǎng)國補(bǔ)影響(xiǎng)逐漸(jiàn)減(jiǎn)弱，整體(tǐ)錶(biǎo)現(xiàn)(xian)預(yù)計(jì)相對(duì)平(ping)淡。

2、此外，大消费、大科技题材普遍走(zou)低。其中，白酒股深度回调，食品ETF（515710）场内重挫2.3%，全天溢价交易，显(xian)示买(mai)盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，吃喝板(ban)块近期持续回调，但鉴(jian)于当前位(wei)置或不(bu)必过度悲观。