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第二阶段结束的标志🥿🍋，往往是政策的转变🍅🥿👗👝，可能是针对资本市场快速上涨的降温措施，也可能是宽松政策的边际收敛💓💝💕🩰😈，例如2007年530提高股票交易印花税🍍🍈😠，2015年5月对于融资融券规范监管和对于场外配资的规范😡🎒；2010年4月对房地产政策的收紧，货币政策方面央票的重启发行🥾；2020年7月也出现了货币政策边际收敛，对场外配资等也加大了监管力度。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍇，逻辑跟此前几次不同💕💯👿💯💟。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💖，引发A股估值重估🤍😈。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来👢🍇，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👿，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥭，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用💝。这个逻辑之下👗👄👄👜，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍇👡😻💓🥑，是重要的选股方向

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“避险资产似乎是(shi)瑞郎和(he)黄金。事实上，美国看起来像一个新兴市场，政策不(bu)确定性导(dao)致风险溢价上升，推动长(zhang)期债券收益率走高并压低货币价值，”得(de)克萨斯大学奥斯(si)汀(ting)分校的经济(ji)学家Saroj Bhattarai表示。

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周(zhou)思(si)聪：下半年投(tou)资主线预计(ji)围绕成长性行业展开，优(you)质的科技资产、新兴消费行业值得关注，成长风格或持续(xu)占优。科技领域方面，AI算力、智能驾驶(shi)等细分领域是投资主线。2025年(nian)智(zhi)能驾(jia)驶渗透(tou)率有望快速提升，相(xiang)关整车厂、汽车电子企业(ye)及(ji)汽车(che)零部件供应商迎来投资机会(hui)。医药领域方面，创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会。长期来看，2025年或成(cheng)为中国创新(xin)药估值系统性提升的起点(dian)。

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1、财联社6月30日讯（编辑 潇湘）在美国总统特朗普的第二任期拉开帷幕五个多月之后🤍，全球经济所遭受的冲击👡🥑💛，很可能将成为五位全球主要央行行长本周二公开讨论货币政策时的重要议题……

2、報(bào)告(gao)指齣(chū)：“癒(yù)髮(fà)謹(jǐn)慎的態(tài)度導(dǎo)緻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(dong)進(jìn)一步疲輭(ruǎn)。由此帶(dài)來(lái)的不(bu)確(què)定性可能會(huì)影(ying)響(xiǎng)(xiang)全毬(qiú)大宗商品(pin)需求，囙(yīn)爲(wèi)澳大利(li)亞(yà)的供應(yīng)對(duì)象(xiang)國(guó)也會受到衝(chōng)擊(jī)。”