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4💟🍑🍍、观点：下半年光伏终端订单走弱，自下而上承压🍅🥦，产业链多环节库存积压难解。双硅维持常态探底，丰水期后整体运行重心有望随成本抬升稍有修复🍒🥦💟🍉，多晶硅整体表现或弱于工业硅。工业硅新疆大厂减产，南北供应分化程度收敛，多晶硅仍有部分供应边际增量。工业硅期现价差和集中注销引领仓单回流市场🩱🥬🌽，晶硅高品位仓单仍需深跌空间减压。反弹强度在于下半年晶硅产能释放和光伏抢装结束后余力🍎，阶段空窗期将成为库存缓释的良机🩱💖🥿。市场供需失衡👠，靠行业自救驱动不足，仍需关注是否存在政策调控。

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综合来(lai)看，短期新消费(fei)与创新药交易拥挤度仍在高位但AI产业链(lian)拥挤(ji)度回落(luo)，南向(xiang)资金近期(qi)同样关注新消费与创(chuang)新药，估值层(ceng)面(mian)科技互联网龙头与ROE基本匹(pi)配，但部分(fen)新消(xiao)费已(yi)相对较高。具体而言，

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大公国际预计2025年下半年，化学原料及化学制品行业的供需将继续保持相对稳定；化学纤维行业内需逐步恢复，供需情况或将有所改善；化肥价格2024年整体呈下行态势😡；预计2025年下半年整体化工行业供需格局有望进一步改善🥔👜💛。

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我们认为，多方面积极因素会在2026年至(zhi)2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度(du)弱，向上(shang)力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行(xing)情距(ju)离牛市启动仍有一定差距(ju)。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关注基本面趋(qu)势的投资者相对谨慎。短期可(ke)能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中(zhong)枢(shu)偏高震荡市判断(duan)。

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1、王青也认为，二季度以来🍅💖😈，受美元指数大幅下跌👢🥝、国内经济运行稳中偏强支撑🍏💌，人民币出现较为明显的升值。综合各方面因素，预计短期内人民币汇率将继续处于稳中偏强状态🩱。

2、汇丰晋信基金许廷全：尽管相较去年低点已有回升，但港股整体估值均仍低于长期历史平均水平，相对亚洲其他市场及欧美市场更具投资性价比。