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上涨中的追赶(gan)：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大，当前货币“小(xiao)步(bu)快(kuai)跑”，关注后(hou)续降准降息(xi)节奏(zou)及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高(gao)，因此对流(liu)动性和资金变化(hua)更为敏(min)感，AH溢价在上涨(zhang)行情(qing)中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢(yi)价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整(zheng)，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的(de)收敛(lian)主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大，央(yang)行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央(yang)行明确放松首套(tao)房认购标准(zhun)；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨(zhang)超200%，同期(qi)恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流(liu)动(dong)性宽松推(tui)动A股强势反(fan)弹。外(wai)部方(fang)面(mian)，得益(yi)于(yu)18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央(yang)行(xing)两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎(ying)来(lai)春(chun)季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛(lian)需观测到货币(bi)宽松(song)加码(ma)，今年以来货币政策节奏(zou)上呈现(xian)“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。

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2、华创证券也认为，在相对低(di)利率(lv)环境下，银行盈利和分红的稳(wen)健性依旧凸显，且中长期资(zi)金入市的逻辑未变，股息率高、资产质量有(you)较高安全边际的银行仍有绝对收益。