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为什么会这样？一些流行的观点认为，这不过是因为“女生更适应考试模式”，又或是“大学扩(kuo)招更多(duo)文科生，使擅长文科的女生获(huo)益”，但(dan)如果认真检查相关的数据，就不难发现这(zhe)些(xie)都站(zhan)不住脚——大学扩招最多是普遍(bian)认为女生不擅长的工(gong)科，而要说女(nv)生“只会考试(shi)”，那以前男生占优的时候怎么(me)不说男生？

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🥥👄，美国债务风险扰动🩰😠🍌💟💟，美元走弱👗🩱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4👡🍋😈，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%💞💌🥿。相比之下港股机构化程度更深🥾，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%👠🍍😠，其中海外机构投资者占比36%🍍🧡，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🌽🩱🥾。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥑💋，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🥒💓🥒👅，主因国际资本寻求中国资产配置👅🧡👡🍇，港股相比A股制度更为开放和便捷🍊😡🍒，由于没有外汇管制🧄，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🧡🥥🧅🧡🥥，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👗🍄🍏，东稳西荡下外资加速流入中国市场💗🍎，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A👿、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）🍈💋🍆。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据💘🩱🍊，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、展(zhan)望下半年，虽然绝对收(shou)益近期或受到风险偏好的约束，我们仍(reng)维(wei)持对欧洲权益市场相对积极的态度。主(zhu)要利好的因素包括：（1）周期上，与美国的经济动能差有望进一步收敛；（2）结构上，有望在全球资(zi)金再配(pei)置中(zhong)受益(yi)。关(guan)税层面，虽(sui)然整体来说欧洲(zhou)权益市场在美(mei)国(guo)的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的(de)营收来自于美国），但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的(de)模式。向前看，需要注意来(lai)自盈利端的风险，一是美(mei)国(guo)和全球经济增(zeng)长是(shi)否边(bian)际放缓，及其幅度，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压(ya)力。同时，欧(ou)元的升值也给以美元计价的(de)营收增长带来(lai)压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）。特(te)朗普签署(shu)行政令要求(qiu)大幅削减美国处方药价(jia)格，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧(ou)洲(zhou)市场整体利润的13%）。行业方面，我们仍然看好受财(cai)政政策利好的(de)银行和国防领域(yu)，以及偏防御且(qie)也能在财政转向中受益(yi)的公用事业和电信，整体仍然以政策(ce)驱动内需(xu)为主线。

2、当前，中国白酒行业仍处于深度调整(zheng)期，白酒行业整体出现增速放慢、动销放缓等现象。不过，针对宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身周(zhou)期调整的(de)“三期叠加(jia)”，茅(mao)台表示，中国经济向好(hao)发展的信心(xin)没有变(bian)、茅台强(qiang)大的品牌价值认同没有变、茅台酒卓越品质的稀缺性、独特性没有(you)变；基于此，茅台酒的(de)基本属(shu)性没有变，茅台酒的基本需求面(mian)没有变。