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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍍💞💔🥬，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🍇，因此对流动性和资金变化更为敏感😈🍏💗，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👘🍈🥭，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🩳👛🎒。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整💟🥭💔，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🤬🍇🧡👞，包括货币宽松👅、地产放松🍅🍄、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥥，15年上半年货币宽松力度进一步增大🩱💟💯，央行2🌽🍆、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🩱🧡，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍈🧄；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍎🍓🍏。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🥿🩱，同期恒生指数涨幅仅18%🥕，对应       AH溢价指数从89上行至140💖🥻🍉。（2）19年初内外部环境转好🥿🍍🍄，宽货币+宽信用👛，流动性宽松推动A股强势反弹🥻💋🥑💋💗。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🧅🩱💗😻，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🌽🥻🌽。当前来看😠😡😈🍆，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩳👙🥾，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👠👞💓，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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AI糢(mó)(mo)型的質量取決(jué)(jue)于(yu)輸(shū)入(ru)數(shù)據(jù)的質量，可以説(shuō)(shuo)英偉(wěi)達(dá)的芯(xin)片昰(shì)AI巨頭(tóu)們(men)爭相搶(qiǎng)購(gòu)的軍(jūn)火庫(kù)，而Scale AI的數據就昰AI巨(ju)頭們必不可少的糧(liáng)草。隨(suí)着生成式AI時(shí)代開(kāi)啟(qǐ)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們(men)開始AI軍備(bèi)競(jìng)賽(sài)，Scale AI的估值也水漲(zhǎng)舩(chuán)(chuan)高，去年(nian)剛(gāng)剛完成(cheng)了估(gu)值140億(yì)美元的螎(róng)資。

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市场展望：聚焦6.18陆家嘴论坛，A股上攻行情仍在路上。近(jin)期中美伦敦谈判进展(zhan)符合市场预期，但中东地缘局势再次扰动全球风(feng)险偏好，A股短期跟随震荡调整。我们认为地缘事件(jian)对国(guo)内(nei)而言更多是情绪(xu)上的短(duan)期冲击，影响A股(gu)的核心因(yin)素(su)还是自(zi)身结构(gou)问题。近期沪深300风险溢价回落至4月(yue)以来(lai)最低水平，风险偏好进一步回升还需要经济基(ji)本面或增量(liang)政策的持续发力，6.18陆家嘴论坛将(jiang)成为重(zhong)要政策观察窗口。本次论坛(tan)期间中央金融管理部(bu)门将发布若干重(zhong)大金融政策，投资者对此抱有积极预(yu)期，有望呵护股市风险偏好(hao)，助力A股“稳中有(you)涨”。

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据《日经新闻(wen)》周六报道，日本央(yang)行正在考虑从2026年4月起将其每(mei)季度缩减国债(zhai)购买(mai)的(de)规模减半至2000亿(yi)日元（当前是每季度减少约4000亿日元的国债购买规(gui)模）。报(bao)道称，该提案(an)将在日本央(yang)行于(yu)下周一和周二举行的货币政策会(hui)议上进行讨论(lun)，并(bing)预计会获得多(duo)数政策委员会成员的支持。

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1、南方通(tong)信（01617）发布(bu)公告，公司股份(fen)将于2025年6月16日(ri)（星期一）上午九时正起暂停在香港联合(he)交易所有限公司主板买卖，有待公司就出售事项（根据(ju)香港(gang)联合交易所有限公司证券上市规则(ze)构成公司(si)一项(xiang)非常重大出(chu)售事项）刊发内幕消息的(de)公告。

2、特朗(lang)普** 2026 财年的预算提案还将把联邦佩尔助学金的最高奖励金额从(cong) 7395 美元降至 5710 美元，为(wei)十多年来的(de)最低水平。此外，该提案将取消补充助(zhu)学(xue)金，这些助(zhu)学金在佩尔助学金和其他援助(zhu)不足以支付大学总费(fei)用时，帮助填补低收入本科生的大学负担能力缺口(kou)。**辩称，补充助学金目(mu)标(biao)不明确(que)，且与佩尔助学(xue)金(jin)重复，但(dan)这忽略了(le)一个现实：对大多数学(xue)生来说，支付大学费用需要拼凑储蓄、贷款、助(zhu)学金和(he)收(shou)入。仅取消补充(chong)助学(xue)金就将导致每年近 200 万获得该助(zhu)学金的学生面临(lin)更大的经济困(kun)难。