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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👞👢，港股更偏科技互联网😠，受价格下行的影响较小🥥🍈😡。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥕🩲🌽，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💔，同样高于全A（非金融）的-13%🥾👗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看💔，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🤍🩱👿，消费（食饮8%👞👿💌🥑、医药6%），制造业（汽车5%🤬🥝、电子5%、电力设备4%）等🍅👜🥬，这些行业基本面受价格因素影响更大🍄👝💞🧄，价格下行压缩毛利🩳🍑🥦，进而影响盈利表现。相比之下👘🥔，港股除金融外👙，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💖😻、信息服务等细分领域，包括腾讯💔🎒、网易🍍、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高👢🥔，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🧅👛💓👗👢，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🩳👝，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥑🍅，全部港股从-3%升至12%🧄，二者增速差从8pct降至-6pct。

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不过，近10年，基金对银行股的配置比例整体较低。国泰海通研报指出👢💛，2010年以来我国确实迈入了产业快速转型升级时期，主动型基金的持仓逐渐从传统的银行板块切换至新兴产业是顺势而为。从基金季报的口径看，基金持股市值中银行股的占比从2009二季度的高点34.7%下降至2014一季度的低点2.3%💛，之后绝对占比和相对沪深300的配置水平都在低位徘徊。

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2、值得注意的是，“捂紧钱包”的趋势已蔓延(yan)至(zhi)高收入人群。Consumer Edge数(shu)据还显示(shi)，在截至5月25日的(de)35天内(nei)，年收入超15万美元群体的机(ji)票消费增长率骤降(jiang)7个百分点。国际航空运输协会（IATA）4月市场分析称，北美头等舱和商务舱(cang)的客公里收(shou)入（RPK），即所有付费乘客飞行公里数的总和，同比暴跌26.2%，远超全球4.2%的平均降(jiang)幅。