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🏮 本周市场表现强势，超出我们预期。1）短期催化主要来(lai)自于分母端。近期联储(chu)降息预期提升、人民币汇率升值及以伊军事冲(chong)突趋平稳，特朗普访华(hua)预期等因素叠加，边际推升(sheng)风险偏好。2）谁是增量资金？主动权益公募新发基金(jin)边(bian)际回暖、杠杆资金快速跟随(sui)，此外从银行板块6月中(zhong)下旬(xun)以来的(de)加速行情推测，险资资金(jin)入市进程也可能有所提速；但ETF、外资未有(you)明显增量。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调(diao)积(ji)极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比(bi)之前震荡市升级为全面(mian)牛市临界(jie)点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在(zai)宏观(guan)高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能(neng)还需要震荡一段时间(jian)。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是(shi)盈利的牛(niu)市。但在指(zhi)数刚突破的2014年7月，经济指(zhi)标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年(nian)4月至7月的PMI持续反(fan)弹(dan)。与此(ci)同时，更重要(yao)的是2014年(nian)二季度(du)，房地产政(zheng)策(ce)明显转向积极，全国各地(di)放开限购。2020年7月突破(po)后形成的牛市(shi)，是盈(ying)利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫(yi)情冲击的一季度(du)是盈利阶段(duan)性低点，二季度开始盈利快速上行。对(dui)应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上(shang)行。

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