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2、估值：港(gang)股更(geng)便(bian)宜，结构上汽车、军工、电(dian)力设备(bei)、电子等行业较A股(gu)估值更低。从(cong)估值绝对水平来看，多(duo)年来港(gang)股持(chi)续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍(bei)，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指(zhi)数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今(jin)年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒(heng)生指数PE 8.7倍，处近10年(nian)12%分位，同期万得全A 17.5倍(bei)、35%分位，4月初经历关税冲击的(de)下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分(fen)位，同期万得全(quan)A 17倍、24%分位。结构(gou)上(shang)看，取(qu)同在A、H两地上市的公司，通过(guo)整体法计算行(xing)业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢(yi)价(jia)，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设(she)备(bei)（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股(gu)相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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聯(lián)儲(chǔ)證券指齣(chū)，2024年食品飲(yǐn)(yin)料闆(bǎn)塊(kuài)業(yè)績(jī)實(shí)(shi)現(xiàn)箇(gè)位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)(zhang)，但營(yíng)收咊(hé)歸(guī)母淨(jìng)(jing)利(li)潤(rùn)增速均有放緩(huǎn)，顯(xiǎn)示需求下滑壓(yā)力仍存。以飲(yin)料、零食子行業爲(wèi)代錶(biǎo)的結(jié)構(gòu)性增長仍有亮點(diǎn)可尋(xún)。消費(fèi)**政筴(cè)值得期待，食飲消費結構陞(shēng)級(jí)仍具潛(qián)力(li)。

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但在 5 月通胀数(shu)据低(di)于经(jing)济学家预期后，美联储面(mian)临着降(jiang)息的压力。尽管(guan)总统唐纳德・特朗普(pu)发表评(ping)论(lun)，敦促美联储降(jiang)息一个百分点，但投资者预计央行(xing)在周三结束(shu)为期两天的(de)会议(yi)时不会采取行动。

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日本：短期谨慎，但政策逆风过后(hou)，仍值得关注。逆风因素：（1）弱美(mei)元，对以海外营收为主的日本(ben)市场(chang)有所压制(zhi)；（2）整体尚未看到全球(qiu)风险偏好的(de)明显催化，而日本(ben)是全球弹性最大(da)的市场之一；（3）政治层面上，石破茂**对本国(guo)经济(ji)和资本市场缺乏(fa)支持(chi)；（4）经济数据尚未出现明显改善。但整(zheng)体而言，日(ri)本(ben)目前估值仅为(wei)历史(shi)中(zhong)性水平，相对(dui)估值仍(reng)有吸引力。此外，随着日本走出通缩和日特估(gu)的持(chi)续演绎，我们结构性上看好日本市场，建议关注投资机(ji)会（详见《全球研究：百年变局投哪里(li)？全(quan)球权益(yi)市场的特性(xing)与(yu)共性(xing)》）。

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1、关注汽(qi)车行业(ye)“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起，多家(jia)头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助于缓(huan)解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下(xia)游环节的盈利(li)触(chu)底后均有回暖，但竞(jing)争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最(zui)为突出，其次是(shi)汽车电子电气系统、轮胎轮毂(gu)。下游整车和中上游零(ling)部件板块的行业集中度分(fen)歧最近一次是在2022年(nian)开始(shi)快速拉大，乘用车行业集中度趋(qu)稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步(bu)加剧。2024年以来乘(cheng)用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进(jin)一步(bu)变差。此次整(zheng)车环节向中上游(you)零部(bu)件的让利，对于缓解汽(qi)车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意(yi)味着积极信号，板(ban)块一度反弹，后续则要观察下(xia)半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续(xu)回暖态势(shi)。

2、高盛在報(bào)告中錶(biǎo)示，在經(jīng)歷(lì)(li)了(le)自2020年底以來(lái)近4萬(wàn)億(yì)美元市值損(sǔn)失、跑輸(shū)國(guó)企闆(bǎn)塊(kuài)56箇(gè)百分點(diǎn)的低穀(gǔ)后，中國民營(yíng)企業(yè)正展現(xiàn)齣(chū)強(qiáng)勁(jìn)復(fù)囌(sū)的蹟(jī)象(xiang)。