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分品种看，5月份，规上工业火电由降转增(zeng)，水电降幅扩大，核电、风电、太阳(yang)能发电增速放缓。其中(zhong)，规(gui)上工业火电同比增长1.2%，4月份为下降2.3%；规上工业水电下降14.3%，降(jiang)幅(fu)比4月份扩大7.8个百分(fen)点；规上工业核电增长(zhang)6.7%，增速比4月份放缓5.7个百分点；规上工业风电增长11.0%，增速比4月(yue)份放缓1.7个百(bai)分点(dian)；规(gui)上工业太阳(yang)能发电增长7.3%，增速比4月份放缓9.4个百分点。

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当下投资者仍应谨慎🎒👄🥔🍇，勿在情绪高点盲目追高。配置上看好三条主线：一是黄金💯👜、稀土、核电设备等安全资产，建议适度配置并密切关注政策节奏🍎；二是恒生科技指数、中资服务器😡、算力基础设施及部分半导体设备公司😠💞🍈，兼具主题催化与估值修复逻辑；三是建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产，实现资金避险与低波动配置🍄。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💕🍍😈🥑，港股更偏科技互联网😻👢🥻，受价格下行的影响较小👠👢。近两年来港股业绩增速显著强于A股🌽，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🧅🥔🍉👛，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💟👅，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%👠、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👄💞🧅🩲，制造业（汽车5%、电子5%🥝🩰💋、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍉😡🍍。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）👜🥕🌽👞，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💞，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥭，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😠，典型如16Q4-19Q4👿🥦，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥕🍋，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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特朗普通过持股加密货币公司World Liberty Financial获得的5，700万美元收入来自数字代币的销售。这让外界得以一窥特朗普从加密货币业务中获得的收益👅，这些业务去年尚处于起步阶段🩳，此后已大幅扩张👿🥿🥕💕🧅。在短短数月内，特朗普家族已将其触角伸向加密货币行业的几乎每一个角落。去年9月成立的World Liberty Financial在今年推出一款与美元挂钩的稳定币，这是一种旨在储存现金或购买其他加密货币代币的数字货币🩱。该稳定币与**所发行货币的兑换比例为1：1。

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1、估值角度，上半年财政**预(yu)期、国防开支提升推动工业板块(kuai)估值上移，当前估值水平与2025年3月高(gao)位(wei)的23倍2025E P/E相比略有回落(luo)，随着美联储降息(xi)预(yu)期不断推迟，以(yi)及关税不确(que)定性持(chi)续存在，估值继续上(shang)行空间有限。

2、Jon Faust是一位货币经济学家🥔🩰👄，拥有加州大学伯克利分校经济学博士学位🎒，目前为约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员😻。他曾担任过三任美联储主席的内部顾问，分别是伯克南😠🍅、耶伦和鲍威尔，并在美联储工作近20年。