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1、基本(ben)面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业(ye)绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润占比来看，2024年(nian)A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业(ye)基本(ben)面受价格(ge)因素影响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除(chu)金(jin)融外(wai)，行业主要集中(zhong)于周(zhou)期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联(lian)网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行(xing)业属性导致了港股(gu)业绩(ji)受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更(geng)偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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2、与此同时，另一份**报告显示，5月美国生产者价格指数（PPI）同比上涨2.6%💘，与经济学家预期一致🥕🩳💞🩲，表明通胀压力并未进一步加剧。